20150407-光大证券-洲际油气-600759.SH-成长逻辑得到验证_扩张速度超市场预期_12页_858kb

油气并购推动公司成长，扩张速度超预期

核心内容

公司近期通过多宗油气并购及油田增储，验证了其长期成长逻辑，展现出强劲的扩张势头。这些并购包括：

• 21.6亿元现金收购哈萨克斯坦克山油田100%股权
• 与GIG签署框架协议收购CNR公司100%股权
• 子公司上海油泷以2.6亿元认购上海乘翔一期20%份额，通过油气基金形式收购NCP公司65%股权

同时，在停牌期间，公司还进行了以下交易：

• 以4836万元出售子公司云南正和
• 以10亿元现金受让焦作万方1亿股股权

这些举措使公司可采储量从6691万桶上升至2.8亿桶，预计产量将从2014年底的55万吨/年提升至2018年的153万吨，显示公司扩张速度显著高于市场预期。

主要观点

• 并购能力提升：公司通过多宗并购进一步巩固了其在全球油气领域的地位，展现了强大的资源整合能力。
• 技术与管理优势：公司引入先进的生产技术及管理方法，提高了油田的开发效率与盈利能力。
• 低成本扩张：克山油田的收购价格较低，且单井产出高，有助于公司实现低成本扩张。
• 外部环境有利：油价下跌导致卖方议价能力下降，买方竞争减少，同时“一带一路”战略推进增强了国内资金和政策支持，有助于公司拓展海外油气业务。
• 财务稳健：公司资本结构持续优化，经营性现金流充裕，具备较强的财务支撑能力。

关键信息

油田储量与产量预测

油田收购对价及单桶价格

公司财务预测（单位：百万元）

估值指标

风险提示

• 油价波动
• 哈萨克斯坦油气政策变动
• 外汇汇率波动

投资建议

• 当前价/目标价：9.90 / 14.00 元
• 目标期限：6个月
• 评级：买入（维持）

评级体系

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上

总结

公司通过一系列油气并购及油田增储，实现了储量和产量的快速提升，验证了其成长逻辑。公司具备良好的财务基础和扩张能力，未来发展前景广阔。尽管存在一定的风险，但整体来看，公司仍被看好，维持“买入”评级。