20150713-东兴证券-洲际油气-600759.SH-深度报告_油气改革前夜_一带_上的明珠_17页_1mb

洲际油气深度报告总结

核心内容概述

洲际油气（600759）是一家正在经历转型的民营企业，从房地产开发转向油气产业，目标是在3-5年内成为年产500万吨的独立石油公司。公司在油气改革和“一带一路”战略背景下，积极布局中亚和北美市场，通过并购和开发，提升自身在油气行业的竞争力和盈利能力。

主要观点

• 业绩爆发：2015年将是公司业绩的拐点，预计净利润将达到12.36亿元，相比2014年的0.93亿元增长1229%。
• 油气改革机遇：随着油气改革的推进，公司有望成为受益最大的民营油气企业之一，尤其在提升上游产能和引入市场竞争方面。
• “一带”战略机遇：哈萨克斯坦作为“一带”战略的首站，是公司重点布局区域，与中哈合作将带来能源供给和资源储备的双重利好。
• 产融结合：公司已建立多元化的融资渠道，包括银行贷款、债券发行、股份增发等，有助于降低财务成本，推动快速发展。
• 并购扩张策略：公司通过并购马腾石油公司和克山石油公司，实现储量和产量的翻倍增长，降低单桶并购成本，提升盈利空间。
• 管理团队专业：公司管理层在油气和金融领域均有丰富经验，有助于高效整合资源，提升公司竞争力。
• 市值增长潜力：公司目前市值超过300亿元，未来有望达到千亿市值，成为油气行业的领军企业。

关键信息

油气业务布局

• 马腾石油公司：公司于2014年6月以5.26亿美元收购马腾石油公司95%的股权，2015年有望实现60.1万吨产量，预计未来产量将稳步提升。
• 克山石油公司：2014年12月以3.5亿美元收购克山石油公司，初步探明储量11090万桶，预计2015年贡献两个季度的盈利。
• 单桶并购成本：收购马腾石油公司后，单桶并购成本从8.28美元/桶降至5.15美元/桶；收购克山石油公司后，单桶并购成本进一步降至3.16美元/桶。

财务表现

• 盈利预测：2015年净利润为12.36亿元，EPS为0.53元，P/E为19.11；2016年EPS为0.57元，P/E为17.78；2017年EPS为0.79元，P/E为12.98。
• 财务指标：2015年公司毛利率预计达到71.27%，净利率预计为47.45%，ROE预计为16.70%。
• 融资渠道：公司通过非公开发行股票、公司债发行、短期融资券等方式，构建了多元化的融资体系，有助于降低财务成本。

未来发展策略

• 并购扩张：通过并购马腾和克山石油公司，公司可实现储量和产量的翻倍增长，进一步降低单桶成本。
• 多元化布局：公司不仅深耕中亚，还进军北美市场，通过与第一储备等大型私募基金合作，拓展业务范围，提升市场竞争力。
• 员工持股计划：公司通过员工持股计划，提升管理层和员工的积极性，进一步推动公司发展。

风险提示

• 国际油价波动：若油价大幅下跌，可能影响公司盈利能力。
• 汇率风险：人民币与坚戈汇率的大幅变动可能对公司的财务状况产生影响。
• 安全生产风险：油气行业的高风险特性可能对公司的运营造成影响。
• 政治风险：哈萨克斯坦国内政治环境的不确定性可能影响公司业务。
• 人事变动风险：公司优质管理人员的变动可能影响公司战略实施。

估值分析

• P/E：2015年P/E为19.11，2016年为17.78，2017年为12.98。
• P/B：2015年P/B为3.19，2016年为2.98，2017年为2.73。
• EV/EBITDA：2015年EV/EBITDA为26.31，2016年为12.40，2017年为8.84。

总结

洲际油气在油气改革和“一带一路”战略的双重推动下，正加速向独立石油公司转型。公司通过并购马腾和克山石油公司，实现储量和产量的大幅增长，同时降低单桶并购成本。公司还积极拓展北美市场，构建金融联盟，提升融资能力，助力未来发展。管理层的专业背景和公司战略的清晰规划，为公司未来增长提供了坚实保障。尽管存在一定的风险，但公司具有较高的安全边际和成长潜力，预计未来几年将实现盈利和市值的双增长。