20150407-申万宏源-洲际油气-600759.SH-A股油气领域_一带一路_最佳标的_目前低油价提供历史性扩张机遇_强调_买入_评级_33页_1mb

洲际油气（600759）总结

核心内容

洲际油气（600759）被视作A股油气领域中“一带一路”战略的最佳标的。公司正在抓住低油价的有利时机，通过一系列收购和战略合作，扩大其在哈萨克斯坦的油气业务，以实现快速增长和价值提升。报告强调公司具备显著的盈利潜力，并给出“买入”评级，目标价为15元。

主要观点

• “一带一路”机遇：公司作为在哈萨克斯坦油气投资金额和权益产量最大的A股民营企业，有望在“一带一路”政策推动下，深化与中哈的能源合作，获取更多资源和市场份额。
• 低油价优势：当前低油价环境使得公司能够以较低成本进行跨国并购，提升其在全球油气行业的竞争力。
• 战略收购：公司计划收购克山公司和CNR公司，拓展其油气资源储备和生产能力，并通过与多家基金和机构合作，构建强大的网络效应。
• 盈利潜力：公司通过持续的扩张和优化，预计未来几年将实现显著的盈利增长，EPS从0.05元提升至1.15元。
• 专家团队与激励机制：公司拥有专家型高管团队和员工持股计划，为高效运营和长期发展奠定基础。

关键信息

• 公司背景：公司原为海南华侨投资股份有限公司，2013年转型为油气公司。
• 股权结构：公司实际控制人HUI Ling（许玲）同时控制哈萨克斯坦苏克公司，拥有马塞尔天然气区块的权益。
• 剥离非油气资产：公司逐步剥离房地产和矿业等非油气资产，集中发展油气业务。
• 收购进展：
  • 2014年6月，公司以自有资金收购马腾石油公司95%股权。
  • 2015年1月，公司计划收购克山公司100%股权，交易金额为3.5亿美元。
  • 2015年3月，公司计划收购CNR公司100%股权，交易金额为1.2亿美元。
• 盈利预测：
  • 2014-2017年EPS分别为0.05、0.40、0.92和1.15元。
  • 2014-2017年净利润分别为5.9亿、6.9亿、11.6亿和11.8亿元，累计24.3亿元。
  • 2015-2017年PE分别为24、11和9倍。
• 财务数据：
  • 2014年净利润86亿元，同比增长100%。
  • 2015年净利润预计为704亿元，同比增长715%。
  • 毛利率从14%提升至71%。
  • 市盈率从265降至9。

投资要点

• 战略扩张：公司通过收购和战略合作，逐步构建起在哈萨克斯坦的油气资源网络。
• 盈利弹性：公司盈利对油价变动具有较强的弹性，预计油价每上升10美元/桶，单桶净利上升3-5美元。
• 控股股东承诺：广西正和承诺马腾公司2014-2016年累计净利润不低于31.46亿元，若未达标则进行现金补偿。
• 未来增长：公司预计2015-2017年自由现金流分别为6.4亿、12.4亿和13.9亿元，具备较强的资本运作能力。

风险提示

• 政治风险：哈萨克斯坦或其周边国家的政治局势可能出现动荡。
• 汇率波动：汇率大幅波动可能影响公司盈利能力。

股价催化剂

• 政策落实：随着“一带一路”政策细则的出台和实施，公司有望获得更多项目支持。
• 油气发现：公司持续开展油气区块的勘探和开发，可能带来新的收入来源。
• 油价上涨：国际油价大幅上涨将显著提升公司盈利水平。

情景测算

• 马腾公司：在不同油价环境下，2015-2017年归属公司净利润分别为10亿、16亿、24亿、32亿、42亿、52亿元。
• 克山公司：预计2015-2017年净利润分别为1.1亿、3.8亿、6.1亿元。
• CNR公司：预计2015年并表后，2016和2017年将贡献0.15亿和0.32亿元净利润。

总结

洲际油气（600759）凭借其在哈萨克斯坦的油气资源布局和“一带一路”战略的支持，正迎来历史性的发展机遇。公司通过一系列高效收购和战略合作，逐步构建起完整的油气产业链，并具备显著的盈利增长潜力。在低油价环境下，公司有望以较低成本扩大规模，提升市场竞争力。未来，随着油价回升和政策支持，公司盈利和估值将有望显著改善，是A股油气领域中值得关注的投资标的。