20141016-长城证券-洲际油气-600759.SH-潜力巨大的民营油公司_19页_1mb

洲际油气（600759）公司深度报告总结

核心内容

洲际油气于2014年10月16日发布公司深度报告，首次给予“强烈推荐”投资评级，目标价为20元。公司已从房地产开发转型为油公司，通过非公开发行募集资金31.2亿元收购马腾石油公司，目前主要业务为原油开发及销售。公司总股本为122,012万股，流通股本为121,602万股，总市值为128.84亿元，流通市值为128.41亿元，当前股价为10.56元。

主要观点

1. 主营业务转型：公司通过股权转让、增发等方式完成向油公司的转型，其核心资产为马腾石油公司。
2. 优质油田资源：马腾石油公司拥有三个在产油田区块（马亭油田、东科阿尔纳油田、卡拉阿尔纳油田），均位于哈萨克斯坦滨里海盆地，具备良好的开发条件和增产潜力。
3. 资源扩张潜力：公司计划通过收购周边优质区块、参与第一储备基金等方式扩大油气资源，目标包括哈萨克斯坦、美国和中国国内。
4. 盈利预测乐观：预计2014-2016年摊薄后EPS分别为0.28元、0.49元、0.69元，对应动态PE分别为38.2倍、21.7倍、15.2倍，显示未来盈利增长空间巨大。
5. 高管团队专业：新管理层均为油气和金融领域资深人才，为公司发展提供了强有力的支撑。

关键信息

哈萨克斯坦油气投资环境

• 哈萨克斯坦石油储量全球排名第9，独联体国家排名第2。
• 预计2020年可开采石油1.5-1.6亿吨，未来40-50年可能年输出石油8000万-1.2亿吨。
• 与中国能源合作紧密，是重要的原油进口国，约占中国石油进口总量的4.4%。
• 哈萨克斯坦具备良好的投资环境，对公开其能源资产持积极态度。

马腾石油公司概况

• 拥有三个油田区块，均已进入稳产阶段。
• 油田位于滨里海盆地，靠近大型油田，开发条件优越。
• 三个油田的剩余探明储量分别为13.16百万桶、18.69百万桶和9.97百万桶。
• 油田开发成本低，油层物性好，具备增产潜力。

盐下油田开发前景

• 盐下油田储量潜力巨大，占滨里海盆地探明储量的90%以上。
• 马腾公司目前仅开采盐上部分，盐下部分尚未开发，未来有较大增长空间。
• 滨里海盆地盐下油气系统特征显著，储层物性良好，具备高采收率潜力。

公司资源扩张策略

• 计划通过收购周边优质区块，扩大在滨里海盆地的资源控制。
• 通过上海油泷MTA公司参与第一储备基金，寻求北美油气项目投资机会。
• 控制的NCP公司拥有五个区块的勘探权，评估储量为14.86亿吨。

盈利预测与财务指标

• 2014-2016年营业收入预计分别为1,223亿元、2,748亿元、3,839亿元，增长分别为-25.6%、124.7%、39.7%。
• 净利润预计分别为338亿元、848亿元、1,209亿元，增长分别为642.8%、151.0%、42.6%。
• 每股收益（摊薄）预计为0.28元、0.49元、0.69元，对应PE分别为38.2倍、21.7倍、15.2倍。
• 毛利率和EBITDA Margin预计在2014年之后显著提升，分别为79%、66%。

风险提示

• 油价持续下跌可能影响公司盈利。
• 马腾石油后续开采能力低于预期。

结构清晰要点

投资建议

• 首次给予“强烈推荐”评级，目标价20元。
• 目前市值未充分体现公司资源扩张潜力。

投资要点

• 公司成功转型为油公司，业务重心转向油气开发。
• 马腾石油三个油田均具备良好的开发条件，预计增产30%。
• 油田现场基础设施完善，运输成本低，盈利稳定。
• 滨里海盆地资源丰富，盐下部分具有巨大开发潜力。
• 公司管理层专业，具备丰富的油气开发经验。

资源扩张潜力

• 哈萨克斯坦是全球重要能源国家，与中国能源合作密切。
• 滨里海盆地是世界上沉降最深、沉积厚度最大的含油气盆地之一，预测远景可采储量为130亿吨。
• 公司通过收购和基金投资方式，有望不断扩展资源。

风险提示

• 油价波动风险。
• 马腾石油开发进度不及预期。

图表与数据

• 图1：公司营业收入分布（2014年中报）。
• 图3：马腾公司三大油田地理位置。
• 图4：三大油田产能预测。
• 图5-7：滨里海盆地储层物性统计直方图。
• 图8-12：哈萨克斯坦输油管线、石油产量与出口变化、与中国合作情况等。
• 表1-7：公司重要子公司、高管简介、油田质量与储量、经营数据、盈利预测等。

总结

洲际油气通过转型和资源扩张，具备良好的发展潜力。公司拥有优质油田资源，且在哈萨克斯坦具有重要战略地位。随着资源不断拓展，公司盈利能力和估值有望持续提升。尽管存在油价波动等风险，但其专业团队和丰富经验为未来发展提供了有力保障。