20250208-东吴证券-有色金属行业跟踪周报_关税政策下_价差交易与再通胀交易成为市场主线_有色金属价格全线上涨_19页_1mb

有色金属行业跟踪周报总结 (2025年2月8日)

核心内容摘要：

1. 市场行情：

   • 本周有色金属板块上涨35%，在A股一级行业中表现靠前，远超上证指数。
   • 申万二级行业中，贵金属板块涨幅最为显著(635%)，其次是金属新材料(528%)、小金属(513%)、能源金属(423%)和工业金属(208%)，所有二级行业周度涨幅均为正。

2. 主要品种表现与驱动因素：

   • 宏观经济与政策： 美国对华加征关税引发避险情绪上升；非农数据（初值超预期）叠加前期数据修正，显示就业市场强劲，支撑了再通胀交易逻辑。美元指数高位运行。
   • 市场主线： 关税政策下的价差交易（如中美铜价差、黄金溢价）与再通胀交易成为主导。
   • 具体品种：
     • 工业金属 (铜、铝、锌、镍、锡)： 价格上涨，主要受再通胀预期、关税交易预期、部分品种供应紧张以及宏观情绪支撑。供需矛盾短期内难以缓解，但终端需求复苏偏弱隐含风险。
     • 贵金属 (黄金、白银)： 价格大幅上扬，避险情绪和再通胀预期是主要推动力。美联储年内降息路径预期有所前移，但仍需关注就业市场持续超预期的情况。
     • 稀土： 各类稀土产品价格全线上涨，供给相对稳定，需求端订单尚可但新增订单偏弱，长期看新能源应用或提供支撑。

3. 风险提示：

   • 美元持续走强将对金属价格构成压力。
   • 下游需求复苏不及预期是核心风险。

结论： 报告期内，有色金属市场价格全面上涨的核心驱动力是关税政策落地预期、全球再通胀交易的兴起以及阶段性避险情绪。不同细分板块和品种表现分化，但后续需密切关注宏观基本面数据的验证（尤其是就业数据）、美元走势变化以及需求实际恢复情况，警惕潜在回调风险。