20250413-东吴证券-有色金属行业跟踪周报_关税政策强化黄金中长期逻辑_流动性回暖助力黄金再创历史新高_19页_1mb

有色金属行业跟踪周报总结

核心内容概述

本周有色金属行业整体表现不佳，申万一级行业中排名靠后，跌幅达4.37%。其中，贵金属板块表现突出，周涨幅达8.37%，而小金属、金属新材料、工业金属和能源金属板块则出现不同程度的下跌。黄金在宏观环境改善和避险需求上升的推动下，价格再创新高，成为本周的亮点。

主要观点

• 关税政策影响：美国对未实施报复国家暂缓90天关税，标志着贸易战进入短期缓和期，市场风险偏好有所回升。然而，长期政策的不确定性仍需关注。
• 黄金中长期逻辑强化：美国通胀数据低于预期，市场对美联储全年降息次数预期小幅上升，但“滞胀”仍是主流预期，进一步强化了黄金的避险属性。
• 铜价宽幅震荡：受美国关税政策影响，铜价先跌后涨，维持宽幅震荡。现货升水叠加库存去化，支撑铜价在下半周回升。
• 铝价震荡：关税政策反复导致铝价先跌后涨，但国内社库去化持续，预计短期铝价维持震荡。
• 锌价下跌：锌价整体下跌，库存环比下降，但需求端尚未明显改善。
• 锡价大幅下跌：锡价受关税影响显著下跌，库存上升，显示供应端有所缓解，但需求端仍承压。
• 稀土价格震荡：缅甸矿进口恢复，原料端相对充足，稀土价格维持震荡走势，但部分品种如氧化镨钕价格下跌，氧化镝和氧化钛价格小幅上涨。

关键信息

本周行情回顾

• 上证综指：下跌3.11%
• 有色金属板块：下跌4.37%，排名第14位（14/31），跑输上证指数1.26个百分点
• 二级行业表现：
  • 贵金属板块：上涨8.37%
  • 小金属板块：下跌2.80%
  • 金属新材料板块：下跌6.26%
  • 工业金属板块：下跌6.33%
  • 能源金属板块：下跌8.28%

个股表现

• 涨幅前三：
  • 赤峰黄金：+15.30%
  • 银河磁体：+14.01%
  • 山东黄金：+13.21%
• 跌幅前三：
  • 宏创控股：-17.14%
  • 领益智造：-13.98%
  • 天山铝业：-13.73%

基本面回顾

铜

• 价格：伦铜上涨4.60%，沪铜下跌4.60%
• 供给：进口铜矿TC下跌至-26.5美元/吨，冶炼厂利润受压，检修增多，预计4月国产铜供应减少
• 需求：铜价回落带动下游需求稳中向好，电力投资和家电产量增长
• 库存：LME库存下降0.96%，SHFE库存下降18.96%

铝

• 价格：LME铝上涨0.76%，沪铝下跌3.55%
• 供给：电解铝行业理论运行产能保持稳定
• 需求：铝板带箔和铝棒企业产能利用率环比上升
• 库存：LME库存下降3.18%，SHFE库存下降4.39%
• 社库：社会库存下降3.04万吨至76.86万吨，去库速率加快

锌

• 价格：伦锌下跌0.21%，沪锌下跌2.14%
• 库存：LME库存下降8.39%，SHFE库存下降6.84%

锡

• 价格：伦锡下跌11.76%，沪锡下跌10.54%
• 供应：Alphamin公司恢复Bisie锡矿运营，缓解二季度供应紧张
• 库存：LME库存上升5.02%，SHFE库存上升5.12%

贵金属

• 黄金：COMEX黄金上涨6.51%，SHFE黄金上涨2.47%
• 白银：COMEX白银上涨8.63%，SHFE白银下跌3.81%
• 通胀与政策：美国3月CPI同比2.4%（前值2.8%），PPI同比2.7%（前值3.2%），通胀全面走低，但Q3存在重新走高的风险
• 流动性：美元资产下跌，资金流向黄金，避险情绪升温

稀土

• 价格：氧化镨钕下跌3.24%，氧化镨下跌0.64%，氧化镝上涨1.18%，氧化钛上涨7.21%
• 供应：缅甸矿进口恢复，原料端相对充足
• 需求：下游磁材企业订单稳定，长期看人形机器人等新兴领域有望提振需求

本周新闻

宏观新闻

• 中国3月PPI年率：-2.5（前值-2.2，预测值-2.3）
• 中国3月CPI年率：-0.1（前值-0.7，预测值0）
• 美国3月CPI年率：2.4%（前值2.8%，预测值2.6%）
• 美国3月核心CPI年率：2.8%（前值3.1%，预测值3%）
• 美国3月PPI年率：2.7%（前值3.2%，预测值3.3%）
• 美国3月核心PPI年率：3.3%（前值3.4%，预测值3.6%）
• 美国4月密歇根大学消费者信心指数：50.8（前值57，预测值54.5）
• 美国4月密歇根大学1年期通胀率预期：6.7%（前值5%）
• 美国4月密歇根大学5年期通胀率预期：4.4%（前值4.1%）

大宗交易新闻

• 华友钴业：4月8日成交均价28.93元/股，成交量7.43万股，平价交易
• 厦门钨业：4月10日成交均价18.54元/股，成交量10.90万股，平价交易
• 驰宏锌锗：4月11日成交均价5.09元/股，成交量40.30万股，平价交易

风险提示

1. 美元持续走强：若美联储继续加息导致美元走强，有色金属价格将承压
2. 下游需求不及预期：有色金属具有较强的商品属性，若需求不及预期，价格将持续承压