20250525-东吴证券-有色金属行业跟踪周报_关税政策反复叠加美债拍卖遇冷_美国财政恶化驱使黄金价格再度走牛_18页_1mb

有色金属行业跟踪周报总结
2025年5月25日

行业整体表现
本周有色金属板块上涨126%，在全部一级行业中排名中等。申万二级行业中，贵金属板块涨幅最大（+558%），工业金属（+186%）、能源金属（+0.36%）上涨，小金属（-190%）、金属新材料（-260%）下跌。上证综指周跌幅0.57%，有色金属跑赢指数18.3个百分点，排名靠前。

主要影响因素

1. 关税政策反复：特朗普威胁对欧盟商品加征50%关税，叠加美债拍卖遇冷，削弱市场情绪。
2. 美国财政恶化：穆迪将美国主权信用评级从Aaa下调至Aa1，美债20年期拍卖投标倍数降至246倍，得标利率升至5.047%（创去年12月以来最大利差），联邦预算预计增加3万亿美元国债。
3. 经济数据扰动：美国5月制造业与服务业PMI均超预期，新增订单增长但出口持续萎缩，关税对供应链冲击显现。

工业金属分析

• 铜：伦铜周涨176%至9614美元/吨，沪铜微跌0.45%至77790元/吨。全球铜精矿供应偏紧，进口TC维持-43美元/吨。国内港口库存增长，但紫金矿业刚果（金）卡库拉矿震导致产能下降。需求端抢装潮结束，基建疲软，铜价或维持震荡。
• 铝：LME铝跌0.62%至2466元/吨，沪铝涨0.12%至20155元/吨。几内亚铝土矿停产推动氧化铝价格上涨，社库续降至5876万吨支撑沪铝，但消费淡季与宏观情绪回落限制上行空间。
• 锌：伦锌涨0.78%至2713美元/吨，沪锌跌12.7%至22215元/吨。库存环比下降，但价格波动明显。
• 锡：伦锡跌0.46%至32665美元/吨，沪锡微跌0.06%至264600元/吨。佤邦锡矿复产预期缓解国内供应压力，但高库存与需求疲软压制价格，短期或震荡走弱。

贵金属分析

• 黄金：COMEX黄金周涨47.5%至335770美元/盎司，SHFE黄金涨37.6%至78010元/克。美国财政恶化削弱美元信用，叠加关税反复，黄金价格走牛。
• 白银：COMEX白银涨13.74%至33651美元/盎司，SHFE白银跌0.96%至8263元/吨。

稀土及其他小金属
稀土价格环比下跌，氧化镨钕（-130%）、氧化镝（-12.3%）、氧化铽（-12.5%）均走弱。供给端稳定，但需求受出口管制影响，短期低迷。长期看，人形机器人等新兴领域或提振需求。小金属如镁、锰、锑等价格波动较大，部分品种库存下降，但整体表现疲软。

风险提示

1. 美元持续走强将压制金属价格；
2. 下游需求不及预期可能导致价格承压。

关键数据

• 铜价：LME库存降幅达8.17%，SHFE库存降8.76%；
• 铝价：LME库存降27.5%，SHFE库存降94.8%；
• 黄金：COMEX与SHFE黄金分别上涨47.5%、37.6%；
• 稀土：氧化镨钕、氧化镝、氧化铽价格均下跌。

结论
美国财政恶化与关税反复推升黄金需求，贵金属领涨；工业金属受供需双弱影响震荡运行，铜价因供应紧张短期支撑，铝价受库存去化影响，但外部需求回落限制涨幅；稀土价格受需求疲软拖累走弱；短期左侧布局黄金或有色金属板块，但需警惕美元走强与需求不及预期风险。