广州长隆主题公园入园凭证专项资产管理计划2015年跟踪评级报告_17页_1mb

信用等级公告总结

核心内容

联合信用评级有限公司对“广州长隆集团有限公司主题公园入园凭证专项资产管理计划”项下的优先级资产支持证券进行了跟踪评级，确认其信用等级为 AA+。该专项计划由华泰证券（上海）资产管理有限公司发行，原始权益人为广州长隆集团有限公司，担保人为广东长隆集团有限公司。

主要观点

• 信用等级维持：优先级资产支持证券长隆2-8的信用等级维持为 AA+，长隆1已安全兑付。
• 现金流表现良好：跟踪期内，基础资产现金流覆盖优先级资产支持证券本息，覆盖倍数为1.002倍，表现超过预期。
• 原始权益人信用增强：广州长隆资产规模稳步增长，盈利能力显著提升，差额支付承诺对优先级证券有积极影响。
• 担保人实力雄厚：广东长隆集团行业地位稳固，收入及利润增长，担保能力较强。
• 政策与行业前景：国家对旅游业支持力度加大，主题公园行业受益于政策扶持，未来增长潜力较大。

关键信息

专项计划概况

• 专项计划成立日：2014年8月29日
• 优先级资产支持证券发行规模总计：30.00亿元
• 次级资产支持证券发行规模：2.00亿元（由广州长隆全额认购）
• 证券名称及发行金额：
  • 长隆1：1.70亿元
  • 长隆2：3.00亿元
  • 长隆3：3.35亿元
  • 长隆4：3.65亿元
  • 长隆5：4.10亿元
  • 长隆6：4.45亿元
  • 长隆7：4.73亿元
  • 长隆8：5.02亿元
• 交易结构：采用优先/次级权益内部增信方式，原始权益人提供差额支付承诺，广东长隆集团提供担保。

证券兑付情况

• 长隆1于2015年4月21日提前足额兑付
• 长隆2-8的利息于2015年4月21日提前足额兑付
• 次级资产支持证券于2015年4月21日获得剩余收益

原始权益人信用分析

• 广州长隆2014年总资产183.81亿元，净资产34.89亿元，营业收入41.42亿元，净利润6.94亿元
• 主营业务收入同比增长显著，毛利率稳定在较高水平
• 资产负债率81.02%，略有上升，但偿债能力尚可
• 净资产收益率提升至22.09%，盈利能力显著增强

担保人担保能力分析

• 广东长隆集团2014年资产总额240.19亿元，营业收入61.40亿元，净利润0.55亿元
• 毛利率为33.61%，经营性现金流净额21.75亿元，代偿能力较强
• 资产负债率89.02%，债务负担有所加重，但现金流覆盖能力良好

基础资产及现金流表现

• 基础资产为广州长隆三个主题公园（长隆欢乐世界、长隆水上乐园、长隆国际马戏大剧院）在专项计划存续期内的入园凭证销售收入
• 2014年9月~2015年2月，入园凭证收入为37,962.90万元，覆盖优先级资产支持证券本息
• 票价上涨及运营效率提升，使收入增长，尽管客流量有所下降，但收入仍保持增长

行业分析

• 宏观环境：2014年国内旅游业收入增长15.21%，旅游人数增长10.67%，经济稳定增长，居民消费能力提升
• 竞争格局：国内主题公园竞争加剧，大型地产公司如万科、万达加入，同时上海迪士尼的开业带来外部竞争压力
• 行业问题：主题公园文化缺失、产品结构单一、重游率低等问题仍存，需进行转型
• 政策支持：国家出台多项政策支持旅游业，推动行业健康发展

压力测试与未来展望

• 基础资产现金流表现良好，覆盖能力稳定
• 压力测试结果显示，信用风险较小
• 联合评级认为，随着行业政策和市场环境的改善，未来发展前景良好

关注事项

1. 市场竞争加剧：国内和国际主题公园的增加可能对广州长隆的运营造成冲击。
2. 现金流风险：在严重不利因素下，基础资产可能无法归集足额资金支付未来收益。
3. 债务负担加重：原始权益人和担保人的资产负债率持续上升，债务压力增加。

参与机构表现

• 华泰证券（上海）资产管理有限公司：作为管理人，经营状况良好，财务稳定，履职能力较强
• 中国工商银行：作为托管人，财务稳健，运营规范，尽职尽责

信用等级设置及含义

• 信用等级分为三等九级，从高到低为：AAA、AA+、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C
• AA+级：偿还债务能力很强，受不利经济环境影响不大，违约风险很低

总结

本专项计划基础资产现金流表现良好，原始权益人和担保人信用状况稳定，具备较强的偿债能力。尽管存在市场竞争加剧和债务负担加重等风险因素，但整体来看，该专项计划具有较高的信用评级，未来发展前景积极。