20241101-东吴证券-昱能科技-688348.SH-2024三季报点评_24Q3微逆环比持平_工商储放量推动业绩增长_3页_438kb

昱能科技2024三季报分析：微逆稳健、工商储初具规模

分析师： 曾朵红、郭亚男、余慧勇
报告日期： 2024年11月01日
评级： 增持

核心摘要

业绩概览： 公司发布2024年三季报，前三季度营业收入同比增长58%，但归母净利润同比下降17%，主要因毛利率下滑及低毛利的工商储能产品占比提升。第三季度单季收入和归母净利润环比均实现增长，业绩略超预期。

核心亮点

1. 微逆业务稳定： 2024Q3微逆出货量约26万台，环比持平，毛利率基本维持。欧洲市场仍是主要区域（占比约60%）。

2. 工商储高速增长： Q3是公司工商储能项目集中交付期，驱动当季营收环比增长超150%，毛利率维持在约15%的水平。展望全年，Q4工商储出货略有减少，但整体收入实现翻倍增长。

财务表现

• Q3财务数据：
  • 营收：63亿元，同比增长11%，环比增长35%
  • 归母净利润：20.6亿元，同比增长33%，环比增长29%
  • 毛利率：28.3%，同比下降11.7pct，环比下降7.1pct
  • 周期费用率：10.9%（正处于下降通道）
  • 经营现金流转正：Q3经营现金流净额38亿元，相比去年同期大幅增加55亿元。存货环比下降19%，合同负债环比大幅增长。

盈利预测与投资建议

基于需求放缓的考量，分析师下调了盈利预测：

• 2024-2026年归母净利润预测（百万元）：22.6亿、30.1亿、39.4亿，同比增长3%、33%、31%。
• 收益法估值（PE）：39x、29x、23x，维持“增持”评级。

风险提示

研究报告强调了潜在风险，包括：

1. 竞争加剧风险： 行业内价格和竞争压力可能继续加大，影响公司盈利能力。
2. 政策风险： 光伏补贴政策的变化或储能相关政策的薄弱，可能影响公司业务发展节奏。