20240830-东吴证券-昱能科技-688348.SH-2024半年报点评_Q2微逆出货环比略增_关断器高增_储能逐步贡献增量_3页_450kb

昱能科技2024半年报总结

一、财报概要

公司2024上半年实现营业收入899亿元，同比增长37%；归母净利润088亿元，同比下降35%。毛利率为35.6%，同比下降41个百分点。2024Q2单季营收47亿元，同比增长112%，环比增长10%；归母净利润同比增长189%，环比增长20%，毛利率35.4%。

二、主要业务表现

1. 微逆业务
   上半年出货量约50万台，同比增长超10%。2024年第二季度微逆出货环比略增，毛利率受质保费用调整影响环比小幅下降，预计全年微逆出货量将达100-110万台，同比增长20%+。

2. 工商业储能
   储能业务营收178亿元，已超去年全年水平，其中第二季度销售额同比增长约10%。毛利率稳定在15%左右，预计2024年将继续高速增长。

3. 关断器业务
   2024年上半年出货量43万台，收入同比增长26%。毛利率约41%。第二季度单月出货量环比增长50%，毛利率为72%，主要受益于较强的市场需求和产品定价能力提升。

三、财务表现

• 费用控制：上半年期间费用率19.3%，同比上升0.8个百分点；第二季度费用率环比下降1.4%，期间费用率同比下降。
• 存货与现金流：截至6月底存货环比下降3%；合同负债增长88%；二季度经营活动现金流净额环比增长135%。
• 盈利预测调整：考虑到微逆增速放缓，2024年至2026年归母净利润预测从此前的30/41/51亿元下调至25/34/46亿元，同比增长分别为15%、35%、35%。

四、投资评级与风险提示

• 投资评级：“增持”，目标PE分别为27倍、20倍、15倍（对应2024-2026年）。
• 风险提示：市场竞争加剧、政策变化不确定。

五、股价表现

• 2024年8月27日收盘价43元，较一年最低价37.75元有所上涨。
• 相对强弱指标（RSI）：上涨趋势，但短期可能面临调整。

六、市场环境分析

光伏微逆市场具有较强的波动性，明确需要更多的电池、电力能源等支撑。昱能科技在国内外市场均有较强布局，海外市场占比超六成，北美为主要增量区域，因此可能面临贸易政策、汇率变化等风险。

七、展望

• 储能业务有望成为新增长极，提升边际贡献。
• 微逆业务市场表现仍较为稳健，但面临着价格竞争的挑战。