一文看透汽车景气现状-20191125-天风证券-55页_981kb

汽车行业景气现状总结

核心内容概述

本报告分析了中国汽车行业的当前状况，重点聚焦于乘用车、新能源车、商用车以及零部件板块的市场表现。整体来看，汽车行业正经历去库存周期的尾声，加库存周期或即将开启。行业集中度逐步提升，中低端市场面临较大的竞争压力，而新能源汽车市场则呈现出增长与挑战并存的态势。

主要观点

• 行业去库存近尾声：汽车行业库存水平已降至历史低位，库存预警指数在2019年四季度明显改善，预示行业有望逐步回暖。
• 库存周期与需求回暖：随着政策支持和消费信心恢复，四季度起汽车需求逐步回暖，预计将持续至明年，有望实现正增长。
• 行业格局变化：过去两年市场竞争加剧，尾部品牌逐渐被淘汰，前10名车企市场份额相对稳定，自主品牌快速崛起。
• 新能源汽车市场：新能源汽车销量下滑，但部分车型销量保持增长。整体来看，新能源市场仍处于发展初期，面临较大的挑战。

关键信息

乘用车市场

• 销量与产量：2019年10月，乘用车产量为193.8万辆，销量为192.8万辆，同比分别下降3.2%和5.8%。
• 细分市场表现：
  • 轿车：销量89.8万辆，同比下降10.1%，环比增长2.4%。
  • MPV：销量13.0万辆，同比下降11.4%，环比增长4.5%。
  • SUV：销量86.9万辆，同比增长0.1%，环比增长5.5%。
• 主要品牌销量排名：上汽大众、一汽大众、上汽通用排名前三，分别销量163.15万辆、156.1万辆、135.6万辆，但均同比下滑。
• 自主品牌表现：吉利汽车、上汽通用五菱、长城汽车销量分别为108.8万辆、95.8万辆、72.5万辆，其中长城汽车同比略有增长。
• 价格带变化：9-13万车型占比从42%下降至30%，6-9万车型占比从21%下降至13%，2-6万车型从18%萎缩至3%，消费升级趋势明显。

新能源市场

• 产销量数据：2019年10月，新能源汽车产量9.5万辆，销量7.5万辆，同比分别下降34.8%和45.6%。
• 细分类型表现：
  • 纯电动：产量6.7万辆，销量5.0万辆，同比分别下降31.1%和46.6%。
  • 插电式混合动力：产量1.6万辆，销量1.6万辆，同比分别下降45.0%和39.7%。
• 交强险数据：新能源车交强险销量5.19万辆，同比-41.3%；其中BEV为3.56万辆，同比-27.0%；PHEV为1.63万辆，同比-58.9%。
• 主要制造商销量排名：
  • 比亚迪销量12042辆，环比下降7.71%。
  • 北汽新能源销量8601辆，环比下降35.79%。
  • 上汽通用五菱销量5081辆，环比下降5.08%。
• 新势力车型销量：
  • 威马EX5销量2056辆，市占率31.9%。
  • 哪吒N01销量1202辆，市占率18.7%。
  • 小鹏G3销量505辆，市占率7.8%。

商用车市场

• 重卡与客车：2019年10月，重卡产量32.1万辆，同比增长11.2%；客车产量3.6万辆，同比下降16.1%。
• 市场集中度：重卡市场集中度较高，而客车市场则相对分散。

投资建议

• 乘用车整车：推荐【长城汽车A/H】、【上汽集团】、【广汽集团A/H】，重点关注高业绩弹性和高分红低估值的龙头。
• 零部件板块：
  • 龙头成长：推荐【潍柴动力、福耀玻璃、华域汽车、岱美股份、玲珑轮胎、均胜电子、精锻科技】。
  • ROE拐点：推荐【爱柯迪、旭升股份、保隆科技、拓普集团、宁波高发、新泉股份】，关注业绩复苏和估值低位的标的。
• 风险提示：汽车销量不及预期、新能源汽车销量不及预期、智能驾驶落地不及预期等。

行业趋势

• 市场集中度提升：行业竞争加剧，20名以外品牌逐渐没落，大洗牌阶段到来。
• 中低端市场压力大：随着消费升级，中低端车型市场份额持续下降，面临“九死一生”的局面。
• 新能源车发展初期：尽管销量有所下滑，但部分车型销量保持增长，新能源车市场仍处于发展初期。

图表与数据

• 库存预警指数：2019年10月经销商库存预警指数为62.4，同比下降6.73%，显示市场需求回暖。
• 新能源车销量构成：纯电动和插电式混合动力车型销量占比分别为66.2万辆和19.7万辆，分别同比增长20.8%和-1.1%。
• 价格带变化趋势：2010-2019年各价格带车型销量占比变化明显，中低端车型占比持续下降。

总结

整体来看，汽车行业正处于去库存周期的尾声，预计加库存周期将开启。乘用车市场虽整体下滑，但SUV和MPV表现相对较好。新能源汽车市场虽面临销量下滑，但部分车型和新势力品牌表现强劲。零部件板块则呈现出分化趋势，高ROE龙头和ROE拐点标的值得关注。行业集中度提升，中低端市场压力大，新能源车市场仍处于发展初期。