汽车行业：一文看透汽车景气现状-20191226-天风证券-55页_1mb

汽车行业景气现状分析总结

核心内容概览

汽车行业正处于从去库存周期向加库存周期过渡的阶段，中短期来看，行业增长有望回归中枢，逐步回暖。长期来看，行业远未见顶，龙头企业具备强者恒强的趋势。

主要观点

• 库存周期与需求回暖：汽车行业库存已处于低位，预计2020年需求将逐步回暖，并持续到明年，有望重回正增长。
• 乘用车市场：在两年去库存之后，行业迎来龙头机遇，自主品牌正在崛起，合资品牌触底复苏。
• 新能源车市场：新能源车销量受挫，但部分细分领域如商用车有所回升，市场格局正在加速洗牌。
• 投资建议：推荐零部件板块中高ROE细分领域龙头，如【岱美股份、科博达、爱柯迪、玲珑轮胎、潍柴动力、福耀玻璃、华域汽车、均胜电子】；同时关注低估值成长标的【常熟汽饰、新泉股份、宁波高发、拓普集团、旭升股份、保隆科技】；乘用车板块推荐【长城汽车、吉利汽车H、广汽集团A/H、上汽集团、长安汽车】。

关键信息

库存与销量数据

• 11月库存情况：经销商库存预警指数为62.5，同比下降16.78%，显示市场需求有所恢复。
• 11月产销量：乘用车产量216.3万辆，同比增长1.9%，销量205.7万辆，同比下降5.4%。整体汽车产量259.3万辆，同比增长3.8%，销量245.7万辆，同比下降3.6%。
• 库存增量：企业库存新增12.1万辆，经销商库存新增10.7万辆，整体库存略有上升。

乘用车销量分析

• 轿车销量：96.3万辆，同比下降10.8%，环比增长7.2%。
• MPV销量：12.3万辆，同比下降17.8%，环比下降5.6%。
• SUV销量：93.5万辆，同比增长3.3%，环比增长7.7%。
• 狭义乘用车销量：192.65万辆，同比下降4.6%，环比增长4.5%。
• 广义乘用车销量：195.6万辆，同比下降4.7%，环比增长4.6%。
• 交强险数据：乘用车交强险销量174.01万辆，同比下降2.74%，环比增长5.65%。

新能源车市场

• 11月新能源车产量：11万辆，同比下降36.9%，环比增长16%。
• 11月新能源车销量：9.5万辆，同比下降43.7%，环比增长27.1%。
• 新能源车交强险数据：新能源车交强险销量6.29万辆，同比下降52.48%，环比增长27.77%。
• 新能源车销量构成：纯电动占比最大，插电式混合动力增长缓慢。
• 新能源乘用车销量：比亚迪、上汽通用五菱、吉利汽车分别以10675辆、9809辆、7809辆位列前三，环比增长不一。

商用车市场

• 重卡与客车：重卡产量38.1万辆，同比增长17.8%；客车产量5万辆，同比下降4.9%。
• 货车：产量38.1万辆，同比增长17.8%；其中半挂牵引车增长显著，达33.0%。

市场格局与趋势

• 市场集中度：行业集中度持续提升，前10名品牌市场份额稳定，11-20名豪华品牌正在崛起。
• 中低端市场萎缩：9-13万价格带车型占比从42%降至30%，6-9万价格带车型占比从21%降至13%，2-6万价格带车型占比从18%降至3%，中低端品牌面临严峻挑战。
• 新势力市场：蔚来汽车销量2528辆，市占率39.25%；小鹏汽车销量1016辆，环比增长101.2%；威马汽车销量1099辆，环比下降46.6%。

风险提示

• 汽车销量不及预期
• 新能源汽车销量不及预期
• 智能驾驶落地不及预期

投资建议总结

• 零部件板块：推荐高ROE细分领域龙头，如【岱美股份、科博达、爱柯迪、玲珑轮胎、潍柴动力、福耀玻璃、华域汽车、均胜电子】，关注【敏实集团、星宇股份、耐世特】。
• 乘用车板块：推荐自主龙头【长城汽车、吉利汽车H】，日系高增长【广汽集团A/H】，合资触底复苏【长安汽车】，上汽集团作为龙头也值得关注。

重点车型销量排名

• 轿车销量Top 3：大众朗逸、日产轩逸、大众宝来
• SUV销量Top 3：哈弗H6、大众探岳、长安CS75
• 新能源车销量Top 3：上汽通用五菱宝骏E100、广汽Aion S、名爵EZS

总结

汽车行业正逐步从去库存周期向加库存周期过渡，市场需求回暖迹象明显。乘用车市场在结构性调整中呈现分化，自主品牌崛起，合资品牌触底复苏。新能源车市场整体下滑，但部分细分领域如商用车有所回升，新势力品牌竞争激烈。投资建议聚焦于行业龙头和高成长潜力标的，同时需关注政策变化及市场需求波动带来的风险。