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非典型复苏总结

核心内容

本报告分析了当前中国经济复苏的态势，指出其呈现出“非典型”特征。尽管经济基本面修复方向明确，但复苏过程并非传统意义上的强劲反弹，而是表现出一定的疲软和不均衡性。报告通过PMI（采购经理指数）数据、生产与需求的对比以及市场情绪的变化，揭示了当前经济复苏的复杂性。

主要观点

1. PMI的修复过程

• PMI回升：6月PMI数据上升0.6个百分点，重回荣枯线之上，表明经济基本面正在修复。
• 修复无偏性：此次PMI的修复过程几乎是无偏的，甚至略为右偏，意味着经济复苏可能并不强劲。
• 信心缺失：PMI回升斜率放缓，可能与经济信心不足有关，显示消费和市场预期未完全恢复。

2. 生产与需求的不匹配

• 生产端强劲：生产指数上升3.1个百分点至52.8%，不仅修复了4月的底部，还达到去年4月以来的新高，显示出企业生产活动加快释放。
• 需求端疲软：新订单指数回升偏缓，成为当前经济非典型复苏的根源。
• 消费信心不足：各行业PMI显示消费信心恢复偏弱，报复性消费未出现。

3. 未来经济复苏趋势

• 复苏斜率收敛：预计经济复苏的斜率会明显放缓，大型企业PMI及新订单指数回落，可能影响中小企业增长。
• 双因素影响：经济复苏受疫后因素推动，但周期性压力依然存在，两者作用时间不同，但力度逐渐减弱。
• 经济形态微妙：地产销售趋于平稳后，经济内部矛盾与分化将更加有限。

关键信息

市场表现

• 上证综指：3398.62
• 深圳成指：12896.20
• 沪深300：4485.01
• 中小盘指：4428.10
• 创业板指：2810.60

市场走势

• 原材料购进价格指数回落3.8个百分点至52%，表明商品市场正在转势，降低货币宽松成本，但若经济基本面趋平，货币宽松力度也可能减弱。

风险提示

• 疫情反复超预期
• 地缘政治冲突超预期

报告作者

• 杨为徽
  执业证书编号：S0020521060001
  邮箱：yangweixue@gyzq.com.cn
  电话：021-51097188

• 孟子君
  执业证书编号：S0020521120001
  邮箱：mengzijun@gyzq.com.cn
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