ABS专题研究报告之一：ABS多维梳理-17页_572kb

报告摘要

资产证券化产品专题研究报告总结

核心内容概述

资产证券化是指金融机构或企业将未来能产生收益的资产进行组合，并以其未来收益为支撑发行证券化产品。其核心在于将流动性较低的资产转化为流动性较高的证券，满足不同风险偏好的投资者需求。资产证券化的基本流程包括：组建底层资产池、设立SPV、基础资产转让并进行风险隔离、证券化发行及交易、存续期运营管理、到期清算等。

主要观点与关键信息

1. 资产证券化产品设计要点

信用增级措施：包括内部增信（现金储备账户、超额利差、信用触发机制、结构化分层、超额抵押、回购条款）和外部增信（保证担保、差额补足承诺、回购承诺）。
资产池结构：分为循环型结构和清偿型结构。循环型结构允许资产池持续补充新资产，但需关注新资产质量；清偿型结构则一次性出售资产并偿还证券。
现金偿付结构：分为过手型和转付型。过手型直接转移现金流，风险与收益按比例分配；转付型则通过SPV重组现金流，发行不同风险等级和收益率的证券。
现金支付顺序：正常情况下按优先级顺序支付；发生违约或加速清偿时，优先保障优先级证券本息兑付。

2. 我国资产证券化市场现状

产品分类：包括信贷资产证券化（信贷ABS）、企业资产证券化（企业ABS）、资产支持票据（ABN）和保险资产支持计划。
存量规模：截至2022年2月4日，企业ABS存量占比最高（46%），为22930.54亿元；信贷ABS次之（35%），为17057.69亿元；ABN占比最低（19%），为9367.74亿元。
发展历史：信贷ABS自2005年启动，企业ABS自2014年备案制实施后迅速发展，ABN于2012年诞生，保险资产支持计划于2015年正式发行。

3. 持有人结构分析

信贷ABS：主要由商业银行（66%）和非法人产品（26%）持有，合计占比超90%。
企业ABS：主要在上交所和深交所托管，2021年合计托管规模为21334.14亿元，其中上交所占比71.30%，深交所占比28.70%。
公募基金持仓：截至2021年底，公募基金持有ABS市值达1376亿元，主要由中长期纯债型基金（47.99%）和货币市场型基金（31.87%）持有，底层资产以个人住房抵押贷款（23.69%）和应收账款（17.85%）为主。

4. 风险提示

违约风险：需关注资产池中基础资产的违约情况。
流动性风险：ABS产品在二级市场交易中可能面临流动性不足的问题。
政策与事件影响：重大政策调整或突发事件可能对ABS市场产生显著影响。

结论

我国资产证券化市场已形成以企业ABS和信贷ABS为主导的产品格局，市场结构日益多元化，产品设计日趋成熟。持有人结构呈现一定的集中趋势，但随着市场发展，机构投资者的参与度也在逐步提升。公募基金作为新兴投资者，其持仓规模逐年增长，但仍非主要投资者。同时，ABS产品设计中的信用增级、资产池结构、现金偿付机制和支付顺序等要素对产品信用质量与风险控制具有重要影响。投资者在参与ABS市场时，需充分关注其潜在风险，包括违约、流动性及政策变动等方面。

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