20250224-东吴证券-燃气Ⅱ行业跟踪周报_美俄会谈欧洲气价回落_采暖需求带动美国气价上涨_国内陆续复工气价回升_13页_913kb

燃气行业周报总结

价格跟踪
本周，美国、欧洲、东亚和中国的天然气价格出现分化：美国HH指数价格大幅上涨142%，欧洲TTF价格下降96%，东亚JKM价格下挫52%，中国LNG出厂价格小幅上涨34%，而中国LNG到岸价格下降39%。国内外气价仍存在倒挂，进口LNG到岸价比国内出厂价高出7元/方。

供需分析

1. 美国市场：由于气温下降引发的采暖需求激增，美国天然气需求环比显著增长85%，供应量因天气变冷削弱。发电、住宅及商业需求分别增长36%、192%和44%，储气量环比锐减。
2. 欧洲市场：在美俄会谈缓和预期及库存消耗背景下，欧洲天然气价格和供应量周环比均下降。欧洲本地清洁能源结构变化导致燃气发电量减少，但长期依赖天然气的情形将持续，库存量同比下降。
3. 国内市场：因企业陆续复工，国内需求增加带动气价环比回升34%，表观消费量同比增86%，管道天然气进口均价环比上升。

顺价进展
截至2025年初，约60%的中国大中城市已完成居民燃气价格调整，调价幅度总计0.21元/方。龙头公司价差空间约5.3~5.4元/方，仍有10%的提升空间，城市配气费合理值或可达0.6元/方以上。

重要事件

1. 2月10日起，对美LNG加征15%关税，国内测算显示，在主要沿海地区仍保持成本优势。
2. 美俄18日在利雅得达成停火机制，有望缓解地缘政治对气价的冲击。

投资建议

1. 投资方向：推荐具备采购成本优势和顺价能力的公司，如昆仑能源、华润燃气、新奥股份。
2. 海内资源企业：如九丰能源、深圳燃气等，需关注长协气供应稳定性和转售能力。
3. 高股息标的：在利率下行背景下具有防御性，如昆仑能源（股息率44%）、九丰能源、蓝天燃气等。

风险提示
面临经济增速疲软、极端天气及国际局势变化的风险，可能导致利润率下滑或供应链中断，建议适时警惕相关影响。