20250331-东吴证券-燃气Ⅱ行业跟踪周报_温暖天气持续_俄乌和谈推进_美国_国内气价平稳_欧洲气价下降_13页_926kb

燃气行业跟踪周报总结

核心内容

本周燃气行业整体表现平稳，受温暖天气及俄乌和谈影响，欧美与国内气价均未出现大幅波动，但欧洲气价有所下降。国内外价格倒挂下降至0.2元/方，显示国内气价相对欧洲有所回升。

主要观点

1. 价格跟踪

• 价格变动：截至2025/03/28，美国HH、欧洲TTF、东亚JKM、中国LNG出厂价、中国LNG到岸价分别周环比下降1.4%、5.1%、2.2%、0.6%、7.4%，降至1.0元/方、3.2元/方、3.3元/方、3.1元/方、3.3元/方。
• 国内外价格倒挂：国内外价格倒挂下降至0.2元/方，显示国内气价相对欧洲有所改善。
• 国内市场需求：2025年1-2月，我国天然气表观消费量同比下降1.2%至717亿方，主要因2024年冬季偏暖。
• 国内进口情况：2025年1-2月，我国天然气产量同比增长3.9%至433亿方，进口量同比下降8.1%至284亿方。2025年2月，国内LNG进口均价为3937元/吨，气态天然气进口均价为2654元/吨，整体进口均价为3264元/吨，均环比与同比下跌。

2. 供需分析

• 美国市场：温暖天气导致需求增长，但风电与太阳能发电挤出效应使得天然气市场价格周环比下降1.4%。总供应量周环比微增0.1%至1108亿立方英尺/日，总需求周环比增长3.4%至1077亿立方英尺/日。
• 欧洲市场：俄乌和谈持续推进，欧洲气价周环比下降5.1%。2025年3月20日至26日，欧洲天然气供给周环比下降17%至68720GWh，其中库存消耗大幅下降73.8%。欧洲燃气发电量下降2%至972.7吉瓦时，同比上升16.6%。
• 欧洲库存：截至2025/03/20，欧洲天然气库存为388TWh（375亿方），同比减少288.3TWh，库容率为33.87%，同比下降25.4个百分点。

3. 顺价进展

• 居民顺价：2022年至2025年第二季度，全国60%（174个）地级及以上城市进行了居民天然气顺价，提价幅度为0.21元/方。
• 价差空间：2024年龙头城燃公司价差在0.53~0.54元/方，配气费合理值在0.6元/方以上，价差仍有10%修复空间，顺价将逐步推进。
• 昆明试点：2024年12月，昆明启动天然气上下游价格联动机制及配气价格校核方案听证会，预计居民用气终端销售价格上调0.03元/方，带动省内其他城市推进顺价。

4. 重要事件

• 对美LNG加征关税：自2025年2月10日起，我国对原产于美国的LNG加征15%关税，测算在沿海地区，美国LNG进口仍具0.27~0.74元/方的成本优势。
• 俄乌和谈：2025年3月23日至25日，美国代表团与俄乌代表团在利雅得举行会谈，同意确保黑海航行安全、消除使用武力的可能，并帮助恢复俄罗斯农产品和化肥出口。

关键信息

投资建议

1. 城燃公司降本增效：

   • 重点推荐：新奥能源（25股息率5.0%）、华润燃气（25股息率4.5%）、昆仑能源（25股息率4.5%）、中国燃气（25股息率6.8%）、蓝天燃气（25股息率7.7%）。
   • 建议关注：深圳燃气（25股息率4.7%）、佛燃能源（25股息率4.7%）、港华智慧能源。

2. 海外气源释放：

   • 重点推荐：九丰能源（25股息率5.2%）、新奥股份（25股息率5.7%）。
   • 建议关注：深圳燃气、佛燃能源。

风险提示

• 经济增速不及预期：可能影响天然气消费量增长。
• 极端天气与国际局势变化：可能导致气价波动，影响公司盈利。
• 安全经营风险：天然气易燃易爆，存在储配过程中的安全风险。

表格摘要

表1：2025/3/28各地天然气价格及变动情况

表2：2025/3/24~2025/3/28燃气公司重要公告

图表摘要

图1：2021/4-2025/3海内外天然气价格指数

• 展示海内外天然气价格走势，反映价格波动情况。

图2：国内外LNG价格对比

• 比较国内外LNG价格差异，体现进口成本与国内价格关系。

图3：美国周度供需（十亿立方英尺/日）

• 展示美国天然气供需变化，显示供应量微增，需求增长。

图4：美国周度库存（十亿立方英尺）

• 反映美国天然气库存变化趋势。

图5：2020-2024年欧洲天然气消费量（亿方）

• 欧洲天然气消费量趋势，显示消费量稳定增长。

图6：欧洲天然气供应结构(GWh)

• 欧洲天然气来源结构，包括库存、LNG接收站、挪威管道气。

图7：最近一年欧洲发电结构（吉瓦时/日，周度数据，截至2025/3/28）

• 欧洲发电结构变化，显示燃气发电量下降。

图8：2021/1-2025/3欧盟周度天然气库存（百万方）

• 欧洲天然气库存变化趋势。

图9：2021/4-2025/3欧洲天然气库存量（TWh）

• 欧洲天然气库存量趋势。

图10：2021/4-2025/3欧洲天然气库容率（%）

• 欧洲天然气库容率变化趋势。

图11：2021~2025中国天然气表观消费量（亿方）

• 中国天然气消费量趋势。

图12：2021~2025中国天然气产量（亿方）

• 中国天然气产量趋势。

图13：2021~2025中国天然气进口（亿方）

• 中国天然气进口趋势。

图14：2020-2025中国月度进口天然气均价（元/吨）

• 中国天然气进口均价趋势。

图15：2020-2025中国月度进口LNG均价（元/吨）

• 中国LNG进口均价趋势。

图16：2020-2025中国月度进口管道气均价（元/吨）

• 中国管道气进口均价趋势。

图17：国内LNG库存（万吨）

• 国内LNG库存变化趋势。

图18：2022-2025M2居民调价情况

• 居民天然气调价情况，显示调价幅度。

图19：盈利预测表（估值日期2025/3/28）

• 各公司盈利预测及估值情况。

结论

燃气行业整体价格平稳，国内外价格倒挂缩小，居民顺价持续推进，公司盈利有望提升。美国LNG加征关税后，仍具成本优势，对具备美国气源的公司影响需关注。投资建议关注降本增效、顺价推进及海外气源释放的公司，如新奥能源、九丰能源等。需警惕经济增速、极端天气及国际局势变化带来的风险。