20230828-天风证券-中国石化-600028.SH-Q2炼油板块业绩承压明显_Q3有望向上_3页_741kb
报告摘要
中国石化（600028）半年报点评
核心观点
维持“买入”投资评级，目标价暂未更新。2023年上半年业绩受油价下跌冲击显著，Q3有望随油价企稳回升。
业绩概要
- 上半年：营收1.59万亿元，同比降11%；归母净利润361亿元，同比降194%
- Q2单季：营收8024亿元，同比降46%；归母净利润160亿元，同比降235%
- 主营业务分板块：
- 上游油气：产量同比增33%（天然气产量大增76%），经营利润降幅收窄得益于成本控制与天然气价量齐升
- 炼化板块：加工量大增48%，受益需求复苏，但Q2经营利润因库存损失、产品价差收窄承压，预计Q3将出现库存收益
股价走势
- Q2表现弱于大盘，Q3预计改善
- 近期波动区间：405元至699元，当前价616元
关键举措
- 启动8-15亿元股份回购计划，提振市场信心
财务预测
| 年份 | 归母净利润（亿元） | PE（倍） |
|---|---|---|
| 2023E | 733 | 101 |
| 2024E | 864 | 86 |
| 2025E | 922 | 80 |
风险提示
- 原油需求不及预期导致油价暴跌的下行风险
- 新项目投产进度不及预期的风险
估值与财务摘要
| 指标 | 当前 | 2022 | 2023E | 2024E | 2025E |
|---|---|---|---|---|---|
| 市盈率(P/E) | 1037 | 114 | 101 | 86 | 80 |
| 市净率(P/B) | 0.95 | 0.94 | 0.91 | 0.88 | 0.85 |
| 净利率 | 2.6% | 2.0% | 2.2% | 2.8% | 3.1% |
注：以上P/E为每股收益对应PE，如需每股估值请除以0.95/每股净资产（元）展开完整摘要
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