20161126-浙商证券-流动性及利率债周报_资金成本持续抬升_债市调整暂告一段落_14页_2mb

债市调整与监管动态周报总结

核心内容

本报告为2016年11月26日发布的流动性及利率债周报，分析了近期国内和海外的货币政策、货币市场、债券市场及外汇市场情况，并探讨了债市调整的背景与趋势。

主要观点

• 资金成本持续抬升：央行通过公开市场操作和MLF工具对冲外储流出带来的外汇占款减少，但短期资金的投放与长期资金的流出存在期限与成本不匹配的问题。
• 债市调整暂告一段落：债市在前两周收益率快速上行后进入平稳期，这主要是由于市场对资金面和基本面利空因素的全面反应。
• 债市杠杆率下降：自六月份以来，债市杠杆率有所下降，主要受监管政策、房地产调控及央行拉长资金期限的影响。
• 监管加强表外业务管理：银监会发布《商业银行表外业务风险管理指引（修订征求意见稿）》，旨在加强表外业务监管，减少监管套利。

关键信息

国内市场

货币政策

• 央行本周进行了7天、14天、28天逆回购操作，合计净回笼100亿元。
• 逆回购操作分别为：7天逆回购4900亿元（净回笼900亿元），14天逆回购3350亿元（净投放2350亿元），28天逆回购750亿元（净回笼1050亿元）。
• MLF投放17545亿元，其中3月期1515亿元、1年期1375亿元。

货币市场

• 银行间质押回购利率全线上涨，隔夜、7天、14天、21天、一个月分别变动2.84、6.30、22.75、-17.58、7.21BP。
• Shibor隔夜、7天、14天、1个月和3个月利率分别变动2.40、1.40、1.80、5.21、5.21BP。

债券市场

• 国债收益率变动：1年、3年、5年、7年、10年国债利率分别变动0.36、6.39、-1.06、-0.43、-2.51BP。
• 国开债收益率变动：1年、3年、5年、7年、10年国开债利率分别变动-6.31、0.78、-1.06、0.07、-2.85BP。
• 银行间政策性金融债收益率变动：1年、3年、5年、7年、10年分别变动-2.62、-0.28、3.23、0.88、-1.53BP。
• 地方政府债（AAA）收益率变动：1年、3年、5年、10年分别变动0.36、7.39、-1.06、-0.51BP。
• 地方政府债（AAA-）收益率变动：1年、3年、5年、10年分别变动0.36、7.39、-1.06、-0.51BP。
• 本周新发行利率债总额为928.2亿元，下周计划发行总额为924.98亿元。
• 国债期货收盘价变动：5年期国债期货收盘价变动0.095，10年期国债期货收盘价变动0.21。

外汇市场

• 美元兑人民币中间价、在岸汇率及离岸汇率分别报6.92、6.92、6.95，一周内分别变动372、239、422BP。
• 美元指数上行0.16至101.45，COMEX黄金期货结算价下行30.2美元/盎司至1178.4美元/盎司。

海外市场

货币政策

• 美国联邦基金利率维持0.25-0.50不变。
• 欧元区再融资利率、存款便利利率、边际贷款便利利率均维持不变。
• 日本无担保隔夜拆借利率维持-0.10不变。

货币市场

• 美国联邦基金利率维持0.41%不变，LIBOR美元隔夜利率小幅上行0.055BP至0.43%。
• 欧元银行间同业拆借利率小幅下行0.2BP至-0.35%。
• 日本隔夜无担保拆借利率小幅下行0.9BP至-0.05%。

债券市场

• 美国国债收益率调整告一段落，1个月、1年、5年、10年国债利率分别变动6、4、3、2BP。
• 欧元区国债利率小幅调整，具体变动未详细列出。
• 日本国债利率小幅调整，具体变动未详细列出。

结论

• 短期压力：在汇率、资金面、市场情绪等多重压力下，债市短期内仍可能承压。
• 长期逻辑：经济动能不足和房贷流失下，银行资产配置压力仍是债市走牛的最强逻辑。
• 监管趋势：监管层持续加强表外业务监管，减少监管套利，提高银行资本消耗，对债市杠杆率产生制约作用。

附录

• 图表：包括外汇储备、央行逆回购净投放趋势、质押回购利率、Shibor利率、国债收益率、国开债收益率、地方政府债收益率、美元指数及黄金价格等。
• 数据来源：Wind、浙商证券研究所。

投资评级说明

• 证券评级：买入（+20%）、增持（+10%~+20%）、中性（-10%~+10%）、减持（-10%以下）。
• 行业评级：看好（+10%以上）、中性（-10%~+10%）、看淡（-10%以下）。

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