20210926-国信期货-铁合金_资金退潮_合金表演暂告一段落_12页_1mb

国信期货铁合金季报总结

核心内容

2021年三季度，铁合金市场（硅铁与锰硅）整体呈现快速上涨趋势，尤其在9月硅铁与锰硅期货价格大幅拉升，带动现货价格同步上涨。然而，随着价格的快速上涨，市场资金逐渐退场，基差由负转正后又迅速回落，显示市场对远期走势的预期已部分兑现，未来可能面临回调压力。

主要观点

• 价格走势：硅铁和锰硅价格在三季度持续上涨，硅铁主力2201合约9月涨幅达35.1%，锰硅主力2201合约9月涨幅23.46%。但期货涨幅不及现货，导致期货贴水。
• 资金与持仓：硅铁期货持仓在8月底达到高位，9月出现大幅减仓，显示多头获利离场。期货价格的上涨更多依赖资金博弈，而非基本面支撑。
• 利润与成本：硅铁利润达到近万/吨，远超锰硅的3500元/吨。尽管煤电成本上涨，但售价增长更快，利润迅速扩张。
• 供需变化：硅铁产量同比增加，但未来可能受能耗双控政策影响而受限；锰硅产量则因限电明显回落，且7月产量大幅下降。
• 需求端：粗钢产量持续下滑，钢铁行业整体需求疲软。同时，部分下游行业如家电、汽车等需求也出现断崖式下降，拖累整体需求。
• 市场展望：短期内合金价格可能因资金退场而回调，远月合约或受政策影响更大，建议多锰硅、空硅铁。

关键信息

硅铁市场

• 价格：9月硅铁主力2201合约从10500元/吨上涨至14190元/吨，涨幅35.1%。
• 产量：2021年8月产量51.4万吨，同比增加12.0%，环比微减0.6%。1-8月累计产量415万吨，同比增加19.6%。
• 利润：硅铁吨利润近万，锰硅利润达3500元/吨。
• 成本：由于动力煤价格暴涨，高低值生产利润出现反转，峰电生产成本反而低于自产电。
• 出口：1-8月硅铁出口34.9万吨，出口需求有所好转，但价格跳涨后询单减少，价格接受度下降。
• 限电影响：9月后陕西、宁夏等地可能受限电影响，硅铁产量受限。

锰硅市场

• 价格：9月锰硅主力2201合约收于10684元/吨，涨幅23.46%。
• 产量：8月产量84.7万吨，环比增加5.3%，同比减少2.1%。7月因限电产量大幅下降，预计9月继续回落。
• 利润：9月利润扩大至3500元/吨，但远低于硅铁利润。
• 成本：锰硅成本主要依赖锰矿，5月以来锰矿进口利润持续低位。
• 进口量：1-8月锰矿进口量2085万吨，同比增加10.1%，但7、8月进口量减少。
• 库存：锰矿港口库存明显去化，7-9月库存下降27万吨。

供需分析

硅铁供给

• 7、8月产量处于历史同期最高水平，但未来可能因能耗双控政策受限。
• 产量增幅虽大，但受限电影响，实际供应增长有限。

硅铁需求

• 钢厂和镁厂限产，内需回落。
• 出口需求虽有好转，但价格过高导致询单减少。
• 钢铁行业整体需求疲软，尤其是粗钢产量持续下滑。

锰硅供给

• 7月因限电产量大幅下降，8月略有回升，预计9月继续回落。
• 开工率从6月的60%降至7月的40%，随后有所回升。

锰硅需求

• 主要用于炼钢行业，尤其是钢筋（螺纹钢）生产。
• 螺纹钢1-8月累计产量增长4.0%，但7、8月产量同比减少12.5%和16.1%。
• 下游需求受政策影响明显，9月四大钢材品种产量继续回落。

总结与展望

• 市场表现：三季度双硅价格快速上涨，但期货涨幅不及现货，基差由负转正后又迅速回落。
• 基本面支撑：硅铁和锰硅利润均处于历史高位，但合金价格已透支了煤电成本上升的利好。
• 未来趋势：硅铁受资金影响更明显，远月合约或面临回调；锰硅因利润较低，可能面临转产压力。
• 政策影响：市场走势仍将依赖政策变化，尤其是能耗双控政策对产量的影响。

分析师信息

• 分析师：李文婧
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• 投资咨询号：Z0015101
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