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陆家嘴论坛政策要点总结：强化调控，防范风险

核心内容

2026年6月17日，央行行长在陆家嘴论坛上发表主题演讲，围绕“中国金融结构的变迁和金融市场现代化”展开，提出多项政策举措，涵盖货币工具改革、非银机构流动性支持、金融开放与人民币国际化等方面。这些政策旨在进一步完善货币政策框架，提升调控精准度，防范系统性金融风险，并推动金融市场平稳运行与人民币国际化进程。

主要观点

一、完善短端利率调控机制

• 央行确认7天期逆回购利率作为政策利率基准，认为其在市场定价中发挥了重要作用，短期内不会进行换锚。
• 考虑增加隔夜逆回购操作品种，以提供更细致的市场利率指引。
• 调整临时隔夜正/逆回购工具的加减点幅度为±25bp，缩小资金利率理论波动范围，提升市场利率的稳定性。
• 该工具对短端品种（如1年期国债）的指引作用较强，长端品种则需更多依赖央行对合理区间判断。

二、非银机构流动性支持工具

• 央行正在研究设立特定情景下的非银流动性支持宏观审慎工具，以应对非银机构流动性风险可能引发的市场冲击。
• 非银机构流动性短缺问题曾多次引发市场波动，如2022年末理财赎回负反馈和2025年三季度债基降久期事件。
• 2024年10月，央行创设了SFISF工具，允许非银机构通过质押债券、股票ETF等方式获取流动性，提升资金传导效率。
• 新工具将更及时地平抑非银流动性风险，同时通过宏观审慎要求控制道德风险，鼓励非银机构加强日常风险管理。

三、金融开放与人民币国际化

• 央行宣布创设境外央行回购工具，丰富人民币离岸流动性管理手段，便于境外央行类机构获取人民币流动性。
• 该工具有助于打通国债收益率与政策利率之间的传导路径，提升政策效果。
• 上海自贸区开展离岸人民币外汇交易试点，授权五大行和中信银行参与，推动离岸金融体系发展，助力企业“走出去”。

关键信息

• 政策目标：强化资金调控效果，防范金融系统风险，推动金融市场现代化。
• 工具创新：
  • 优化短端利率调控机制，提升市场利率稳定性。
  • 引入特定情景非银流动性支持工具，增强非银机构流动性管理能力。
  • 创设境外央行回购工具，丰富人民币离岸流动性管理工具箱。
• 金融结构变迁：
  • 中国金融体系正从以银行为主转向更多依赖直接融资。
  • 债券、股票等市场成为重要的货币创造渠道，推动金融市场结构优化。
• 对债市的影响：
  • 央行未来流动性投放将更精准，利率波动可能进一步减弱。
  • 债市超额收益或更多来源于利差变化和短期供需错配机会。

风险提示

• 基本面出现超预期变化。
• 货币政策、财政政策出现超预期调整。

报告信息

• 报告名称：《【兴证固收】陆家嘴论坛，强化调控，防范风险》
• 对外发布时间：2026年6月17日
• 报告发布机构：兴业证券股份有限公司
• 分析师：
  • 刘郁（SAC执业证书编号：S0190526040009）
  • 谢瑞鸿（SAC执业证书编号：S0190526060009）
• 研究助理：刘谊

总结

此次陆家嘴论坛上，央行行长提出多项政策创新，强化了对金融市场和非银机构的调控能力，同时推动人民币国际化进程。政策重点在于提升市场利率的稳定性和传导效率，防范系统性金融风险，并支持直接融资发展，优化金融结构。未来，债市可能受益于更精准的流动性投放和更稳定的利率环境，投资机会或将更多集中于利差变化和短期供需错配。