20220523-浙商国际金融控股-小米集团-W-01810.HK-小米集团2022Q1业绩点评_Q1业绩承压符合预期_维持全年前低后高业绩预期_13页_2mb

小米集团2022Q1业绩总结

核心内容

小米集团于2022年5月公布了2022年第一季度的业绩报告。整体来看，Q1业绩受到多重不利因素影响，包括去年同期的高基数、上游元器件供应紧张、行业竞争加剧、宏观经济疲软、疫情反复及海外局势不稳定等。尽管如此，业绩仍符合市场较低的预期。

主要观点

• 业绩表现：2022Q1总营收为734亿元，同比下降5%（YoY），环比下降14%（QoQ），为上市以来首次出现单季营收同比负增长。
• 毛利率：保持在17%以上的高位，但同比下滑1.1个百分点至17.3%，主要受智能手机和互联网服务板块毛利率下降影响。
• 费用情况：三费合计100亿元，同比增长22%，其中研发费用达35亿元，同比增长16%，费用率创历史新高。
• 经调整净利润：为28.6亿元，同比下降53%，主要受到创新业务研发投入的影响。
• 业务板块表现：
  • 智能手机业务：营收458亿元，同比下降11%，环比下降9.3%。出货量大幅下滑22%（YoY），但ASP（平均销售价格）增长14%（YoY），高端化战略取得一定成效。
  • IoT与生活消费产品：营收195亿元，同比增长7%，环比下降22%。虽然整体增速放缓，但智能电视出货量逆势增长，全球出货量达300万台，市占率进一步提升。
  • 互联网服务：营收71亿元，同比增长8.2%，环比下降2.2%。广告业务增长16%，但增速放缓；游戏收入增长3%，但受监管影响增速减弱。

关键信息

财务摘要（单位：百万元人民币）

业绩预期

• 由于Q1业绩下滑及Q2国内经济疲软和疫情反复的不确定性，我们适当下调了小米的盈利预期。
• 2022E/2023E/2024E的EPS预计分别为0.71/0.84/0.96元。
• 给予小米21倍PE估值，目标价为17.5港元，维持“买入”评级。

业务板块详细分析

1. 智能手机业务

• 营收：458亿元，同比下降11%（YoY），环比下降9.3%（QoQ）。
• 出货量：3850万台，同比下降22%（YoY），环比下降13%（QoY）。
• ASP：1189元，同比增长14%（YoY），环比增长4%（QoQ）。
• 高端化：全球出货量达近400万台，占全球出货量的10%以上，中国大陆4000元至6000元价格段市场份额居安卓厂商第一。

2. IoT与生活消费产品

• 营收：195亿元，同比增长7%（YoY），环比下降22%（QoQ）。
• 智能电视：全球出货量达300万台，同比增长超15%。
• AIoT设备连接数：4.8亿，同比增长36%，环比增长10%。
• 小爱同学MAU：1.15亿，同比增长24%，环比增长8%。
• 米家APP MAU：0.65亿，同比增长34%，环比增长3%。
• 拥有5件及以上设备用户数：950万人，同比增长40%，环比增长8%。

3. 互联网服务

• 营收：71亿元，同比增长8.2%（YoY），环比下降2.2%（QoQ）。
• 广告业务：营收45亿元，同比增长16%，但增速放缓。
• 游戏业务：营收11亿元，同比增长3%。
• MIUI月活跃用户数：5.3亿，同比增长24%。
• ARPU：持续下降，主要受海外用户ARPU较低影响。

风险提示

• 全球智能手机市场竞争加剧；
• 小米高端化进程不及预期；
• 海外市场拓展面临政策风险；
• 线下渠道建设进展不及预期。

投资评级

• 评级：买入
• 目标价：17.5港元
• 当前价格：11.74港元
• 潜在涨幅：49%

公司简介

小米集团是一家以手机、智能硬件和AIoT平台为核心的互联网公司，目前已成长为全球第三大智能手机制造商和最大的AIoT物联网平台生态企业。

总结

尽管2022Q1业绩承压，但小米集团整体表现符合市场预期，并且在多个业务板块中仍保持增长态势。尤其是AIoT设备连接数和MIUI用户规模的持续增长，为公司未来的发展奠定了坚实基础。在多重不确定因素影响下，我们仍维持“前低后高”的全年业绩预期，并给予“买入”评级。