家具行业深度研究报告_复盘来路龙头占优_展望征途前路可期_33页_3mb

家具行业深度研究报告总结

核心内容概览

本报告聚焦于中国定制家具行业的发展现状、未来趋势以及行业龙头企业的表现。通过对2017年后上市的定制家具公司进行复盘分析，发现龙头企业在股价表现和业绩增长上具有明显优势，主要受房地产市场和公司业绩的影响。此外，报告指出行业正经历从传统销售模式向整装模式的转变，产能扩张和渠道优化是推动行业集中度提升的关键因素。

主要观点

1. 龙头企业表现优异，地产与业绩为主要影响因素

• 定制家具板块具有高成长性，主要得益于房地产快速发展和行业渗透率提升。
• 龙头企业如欧派家居、索菲亚和尚品宅配在市场表现上优于中小型企业，其股价波动与房地产销售面积增长和公司业绩增速密切相关。
• 业绩增速放缓会导致股价表现疲软，例如欧派家居和尚品宅配在2018年第四季度业绩增速较低时，股价也出现下跌。

2. 产能瓶颈将逐步缓解，未来几年集中释放

• 定制家具企业在上市初期普遍面临产能不足的问题，产能利用率普遍在90%以上。
• 由于产能扩展项目的建设周期为18-24个月，预计2019-2020年将迎来产能集中释放期。
• 企业不仅在原有产品线进行拓展，还积极布局木门等新业务线，以满足全屋定制战略需求。

3. 经销模式主导，整装渠道兴起

• 定制家具销售仍以经销商为主，但大宗业务占比逐年上升。
• 零售消费占整个家居市场销售额的65.15%，连锁家居卖场占比持续提升。
• 整装模式因政策支持、成本上升和消费者需求变化而兴起，预计到2022年整装市场规模将突破1万亿元。

4. 整装渠道对家具企业至关重要

• 整装业务需要强大的流量获取能力、设计能力和服务能力，具备这些能力的企业在竞争中更具优势。
• 欧派家居和尚品宅配已率先布局整装业务，其中欧派家居2018年整装业务接单业绩突破3.5亿元，尚品宅配实现整装收入1.94亿元。

关键信息

行业背景

• 定制家具行业呈现“先预收货款、极少产成品存货、高ROE”等优势。
• 房地产后周期属性明显，家具销售与商品房交房面积高度相关。

市场格局

• 当前中国家具行业格局分散，区域集聚性强。
• 房地产市场集中度提升将推动家具行业集中度提升，尤其是橱柜和衣柜领域。

企业表现

• 欧派家居、索菲亚和尚品宅配为行业龙头，其市场表现优于其他公司。
• 2017年定制家具公司集中上市，大部分企业尚未经历完整牛熊周期。

产能布局

• 企业积极拓展产能，欧派家居、索菲亚和尚品宅配已形成全国性生产能力。
• 产能扩展主要集中在国内，但部分企业如尚品宅配已尝试海外输出。

渠道变化

• 连锁家居卖场在销售额中的占比逐年上升，非连锁模式占比下降。
• 整装渠道成为新的增长点，预计未来三年市场规模将突破万亿。

政策与趋势

• 政府大力推动装配式建筑发展，全装修在评价标准中占一定权重。
• 用工成本上升促使装修行业向集约化、标准化发展，互联网家装推动整装模式普及。
• 80后、90后逐渐成为家装消费主力，更倾向于一站式高效服务。

风险提示

• 房地产市场大幅波动可能影响家具行业整体表现。
• 家居市场竞争加剧，可能导致利润率下降。
• 行业技术升级不及预期，可能影响企业竞争力和增长潜力。

数据支持

• 2017年橱柜CR6为17.1%，行业集中度提升空间较大。
• 2018年整装市场规模达到3686亿元，预计2022年将突破1万亿元。
• 家具公司经销商数量和门店数量持续增长，头部企业更具优势。

结论

定制家具行业具备较高的成长性和盈利潜力，龙头企业凭借渠道优化、产能扩张和整装业务布局，有望在未来几年中进一步提升市场占有率。随着房地产市场和整装需求的持续增长，行业集中度有望提升，未来发展前景值得期待。