20160418-招商证券-利率债市场周报_经济有改善_利率不言顶_18页_1018kb

固定收益市场周报总结（2016年04月18日）

核心内容

本报告主要分析了2016年4月18日中国固定收益市场的情况，涵盖经济数据、利率债市场、资金利率、实体投资意愿、政策动向等多个方面。报告指出，虽然一季度经济有所改善，但利率不言顶，资金面边际收紧压力增加，短期利率上行风险值得关注。

主要观点

1. 经济改善的基础增强

• 工业增加值、固定资产投资、社会消费品零售总额等经济数据同步改善，显示经济复苏迹象。
• 地方政府和企业投资意愿增强，特别是基建和房地产领域，支撑了经济的持续改善。
• 3月CPI同比增长2.3%，PPI同比下滑4.3%，但PPI环比转正，显示工业品价格底部回稳。

2. 资金面边际收紧，流动性压力加大

• 尽管央行公开市场净投放资金，但MLF到期和缴税因素导致资金面趋紧，银行间回购利率整体上行。
• 7天回购利率上行6BP至2.32%，隔夜回购利率上行1BP至1.98%，显示市场流动性压力显著。

3. 利率债市场表现

• 基本面担忧加重市场谨慎情绪，收益率曲线整体上移。
• 10年期国债收益率持平在2.92%，10年期国开债收益率上行7BP至3.34%。
• 周五经济数据公布后，利空出尽，收益率有所回落。

4. 一级市场表现一般

• 上周利率债发行37期，合计发行3379.6亿元，需求相对不足。
• 本周计划发行20只利率债，合计1670亿元，包括国债、国开债、农发债和地方债。

5. 政策动态

• 国务院常务会议决定阶段性降低企业社保缴费费率和住房公积金缴存比例，减轻企业负担。
• 2016年全国经济体制改革工作会议部署多项重点领域改革，如企业改革、投融资改革、价格改革等。
• 央行发布境外央行类机构进入中国银行间债券市场政策，取消额度限制，实行备案制管理。
• 央行开展MLF操作，投放2855亿元，引导金融机构加大对重点领域和薄弱环节的支持。

6. 市场策略建议

• 基于经济改善和资金面收紧，建议维持短久期谨慎策略，警惕利率上行风险。
• 基本面确认利率底，但货币政策面临多重压力，需关注未来走势。

关键信息

• 经济数据：一季度GDP同比增长6.7%，3月工业增加值同比增长6.8%，固定资产投资累计增长10.7%，社消同比增长10.5%。
• 利率债市场：10年期国债收益率为2.92%，10年期国开债收益率上行至3.34%。
• 资金利率：银行间隔夜回购利率1.98%，7天回购利率2.32%。
• 实体投资：房地产投资回升，新开工面积增速连续大幅上涨；工业品价格企稳，水泥均价环比上涨0.93%，螺纹钢价格上涨244元/吨。
• 政策动向：国务院出台多项减负措施，央行发布境外机构投资政策，开展MLF操作，支持实体经济。
• 市场策略：建议维持短久期投资策略，关注利率上行风险。

总结

本报告指出，尽管一季度经济改善明显，但利率不言顶，资金面边际收紧压力加大，需警惕利率上行风险。建议投资者维持短久期谨慎策略，关注政策动向和市场变化。