20210719-中诚信国际-2021年无债项评级债券的发行情况总结_无评级债券数量占比显著提高_发行成功率逊于有评级债券_13页_1018kb

债券市场报告总结

核心内容

2021年，证监会和交易商协会相继取消了部分债券发行时的强制债项评级要求，对债券市场产生了显著影响。本报告总结了新规实施后，无债项评级债券在公司债、短期融资券和中期票据中的发行情况及其市场表现。

主要观点

• 新规背景：
  2021年2月26日，证监会发布《公司债券发行与交易管理办法》（180号文），取消了公开发行公司债券的强制评级要求。2021年3月26日，交易商协会发布相关通知，取消了短期融资券和中期票据的强制债项评级要求。

• 市场反应：
  新规发布后，无评级债券的发行数量显著增加，尤其在短期融资券和中期票据中。截至2021年6月底，超过四成的短期融资券和三成的中期票据未进行债项评级。

• 发债主体差异：
  资质较强的主体（如AAA级企业）在发行无评级债券时成功率较高，而资质较弱的主体（如AA级企业）发行无评级债券的成功率则有所下降，说明市场对无评级债券的认可度与发债主体信用等级密切相关。

• 发行成本影响：
  对于AAA和AA主体，无评级债券的发行成本未显著上升，甚至有所下降。但对于AA+主体，无评级债券的发行成本有所上升，且成功率较低。

• 区域与行业分布：
  经济发达地区（如江苏）和特定行业（如城投、电力）的发债主体更倾向于发行无评级债券，而经济欠发达地区和部分行业（如房地产、化工）则仍需依赖债项评级来提高发行成功率。

• 市场接受度：
  尽管无评级债券数量增加，但市场对无评级债券的定价和估值尚未出现明显分化。市场参与者仍主要依据发债主体的信用资质和区域、行业偏好来决定债券价格。

关键信息

无评级公司债发行情况

• 数量占比：无评级公司债数量较少，仅占同期发行总数的2%。
• 发行主体：包括区县级城投企业、市级产业类投资企业和民营企业。
• 成本影响：无评级公司债的发行成本基本不变，但利差有所上升。
• 成功率：无评级公司债的发行成功率较高，主要得益于近期已发布评级报告。

无评级短期融资券发行情况

• 数量占比：无评级短期融资券数量占同期发行总数的39%。
• 发行主体：AAA级主体占比接近九成，AA+级主体占比86%，AA级主体占比64%。
• 区域分布：江苏、北京、湖北地区发行无评级短期融资券数量较多。
• 行业分布：城投企业、电力行业为主要发行主体。
• 成功率差异：AAA级主体发行无评级短期融资券成功率高，而AA级主体成功率显著下降。

无评级中期票据发行情况

• 数量占比：无评级中期票据数量占同期发行总数的30%。
• 区域分布：江苏地区发行数量最多，占该地区发行总数的近半数。
• 行业分布：城投企业、电力、综合、公用事业等行业为主要发行主体。
• 发行成功率：有评级和无评级中期票据的发行成功率基本相当。
• 成本影响：AAA和AA主体发行无评级中期票据的成本变化不大，但AA+主体发行成本有所下降。

总结

• 市场趋势：新规实施后，无评级债券的发行数量显著增加，尤其在短期融资券和中期票据中。
• 主体差异：AAA级主体更易成功发行无评级债券，而AA级主体成功率较低，需谨慎评估是否进行债项评级。
• 市场接受度：目前市场对无评级债券的定价尚未明显分化，但随着样本量增加，市场态度可能会发生变化。
• 未来展望：无评级债券的发行流程简化效果明显，但市场仍需时间来完全接受无评级债券，特别是对于信用等级较低的主体。

附注

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• 信用评级结果仅供参考，不构成投资建议。