20160414-广发证券-汽车及电力设备与新能源行业联合报告_新能源汽车推广核查及补贴政策调整情况跟踪_15页_1mb

汽车及电力设备与新能源行业联合报告总结

核心内容

本报告主要围绕新能源汽车推广核查及补贴政策调整展开，分析了政策调整对新能源客车和乘用车行业的影响，并对三元锂电池需求变化及未来投资方向进行了推荐。

主要观点

1. 国补政策调整有利于新能源客车行业长期发展

• 15年新能源客车国补金额约400亿，占总国补的80%左右。
• 过度补贴导致部分企业存在套利空间，不利于产品品质和技术创新。
• 补贴调整被视为供给侧改革，有助于提升行业技术水平和产品品质。
• 随着补贴退坡，新能源客车销量可能下滑，但出口业务或受影响较小。

2. 新能源汽车核查或在4-5月完成，问题企业或被追责

• 四部委自2016年1月21日起在全国范围内开展新能源汽车推广应用核查。
• 核查采取了地方自查和重点抽查相结合的方式，涉及90家新能源汽车生产企业。
• 骗补行为可能被追回，尚未发放的补贴将更加谨慎。
• 行业整体仍受国家政策支持，问题企业可能面临追责，但影响不宜过度放大。

3. 客车受补贴下降影响较大，限牌仍将驱动乘用车增长

• 新能源客车主要依赖补贴和政府推广，而新能源乘用车主要受限购政策驱动。
• 15年新能源乘用车个人上牌量中，68%来自限购城市。
• 限购城市燃油车牌照紧张，促使部分消费者转向新能源车型。
• 即使补贴略有退坡，限购政策仍将主导新能源乘用车增长。

4. 三元锂电池主要配套乘用车，需求有望提升

• 15年三元锂电池配套客车占比32%，配套狭义乘用车占比44%。
• 客车销量受补贴退坡影响，但狭义乘用车销量有望增长，带动三元锂电池需求。
• 假设广义乘用车需求翻倍，三元锂电池需求预计从4.4GWh增长至9.6GWh，翻倍增长。

5. 油耗积分政策或出台，从供给端推动新能源汽车发展

• 国家发展新能源汽车的长期目标是解决能源安全问题并扶持新兴产业。
• 油耗积分政策将对整车企业形成制度性引导，加速新能源汽车市场化进程。
• 未来可能涉及多条技术路线（纯电动、插电式、混动等）。

关键信息

• 补贴调整：新能源客车补贴大幅下降，乘用车补贴相对稳定。
• 核查时间：预计4-5月完成，可能影响部分企业利润。
• 销量驱动因素：客车依赖补贴和政策，乘用车依赖限牌政策。
• 三元锂电池需求：预计2016年三元锂电池需求将增长至9.6GWh，较2015年翻倍。
• 投资建议：
  • 新能源汽车板块：推荐江淮汽车、京威股份、华域汽车。
  • 三元锂电池产业链：重点推荐亿纬锂能、当升科技、天赐材料、天齐锂业、沧州明珠，重点关注金杯电工。
• 风险提示：
  • 宏观经济增速低于预期。
  • 新能源汽车补贴调整幅度大幅高于预期。

行业评级

• 行业评级：买入

投资逻辑

• 短期影响：补贴调整对客车行业偏负面，但长期有助于行业健康发展。
• 长期趋势：新能源汽车将逐步市场化，油耗积分政策将成为重要驱动力。
• 市场表现：当前股价未必完全反映基本面变化，需关注政策落地和行业转型。

数据与图表说明

• 图1-3：展示了2015年新能源汽车补贴金额和结构。
• 图4-5：反映了中通客车及客车行业出口情况。
• 图6-8：展示了新能源客车和乘用车在不同政策下的补贴变化及上牌分布。
• 图9-11：分析了电池需求结构及股价与基本面的关联性。

分析师信息

• 张乐：汽车行业首席分析师，5年半产业经验，6年卖方研究经验。
• 陈子坤：电力设备与新能源行业首席分析师，4年再生金属分会经验。
• 闫俊刚：汽车行业资深分析师，13年产业经验。
• 唐皙：联系人，金融学硕士，CPA资格。

投资评级说明

• 行业评级：买入（预期股价强于大盘10%以上）。
• 公司评级：
  • 买入：预期股价强于大盘15%以上。
  • 谨慎增持：预期股价强于大盘5%-15%。
  • 持有：预期股价变动介于-5%～+5%。
  • 卖出：预期股价弱于大盘5%以上。

免责声明

• 本报告仅发送给广发证券重点客户，不对外公开。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 广发证券不承担因使用报告内容而产生的任何损失责任。

联系方式