20220116-天风证券-可转债市场周报_转债市场估值略有压缩_关注春节后行情演绎_10页_1mb

可转债市场周报（2022.01.16）总结

核心内容概述

本周可转债市场估值继续压缩，但与2021年底的情况有所不同。高平价券的估值降幅更为显著，而低平价券则相对稳定。整体来看，权益市场表现不佳，但小盘股相对抗跌。同时，市场情绪、信用风险、增量资金等因素未恶化，未来转债估值的全面调整仍需进一步观察。

主要观点

• 转债市场估值压缩：本周各平价分组的转股溢价率中位数均出现下降，尤其是高平价券的降幅最大。
• 权益市场表现：上证指数下跌1.63%，沪深300下跌1.98%，中证500下跌1.32%，而创业板指微涨0.73%。小盘股相对坚挺，大市值板块表现偏弱。
• 估值压缩原因：主要由于21年底至22年初大量不强赎承诺到期带来的压力，以及权益市场大幅下跌引发的交投情绪低迷。
• 春节后行情预期：从历史数据来看，春节前1周至春节后三周权益市场胜率显著提高，因此对当前转债估值压缩的担忧无需过度放大，春节后可能有更好交易机会。
• 行业分化：本周和21年底均出现行业估值压缩，但形式不同。年底为权益市场上涨、转债市场估值消化，本周为权益市场下跌、转债估值进一步压缩。部分行业如交运、建材、计算机、机械设备、化工、军工等均出现较大估值压缩。

关键信息

1. 估值变化

• 高平价券：估值降幅最大，转股溢价率中位数下降。
• 低平价券：相对稳定，估值未显著压缩。
• 偏股性转债：转股溢价率下降1.55个百分点至22.52%。
• 债性到期收益率：上行0.41个百分点至0.22%。

2. 行业表现

• 涨幅前三：生物医药（2.41%）、电器设备（2.14%）、有色金属（1.69%）。
• 跌幅前三：建筑材料（-6.89%）、家用电器（-5.60%）、建筑装饰（-4.94%）。

3. 估值变化与行业表现对比

• 本周与年底的权益市场表现出现较大不同，且多数行业转债估值压缩。
• 从历史数据看，春节前后4周的权益市场表现中，春节后3周的胜率显著提高。

4. 择券建议

• 高景气度行业：新能源产业链上游原料和下游运营商可能比中游制造业更具优势。
• 非景气行业：建议关注政策偏松、疫情影响缓解、上游成本下降、海运恢复等信号。
• 底仓选择：推荐关注正股低估值标的，如金融类、建筑、公用事业等行业。

5. 建议关注的标的

• 盛虹、麒麟、特纸、元力、荣泰、新春、苏租、飞凯、九洲2、南银等相关标的。

风险提示

• 经济环境恶化
• 逆周期政策超预期
• 海外疫情发展超预期

转债发行进展

• 董事会通过：声迅股份、爱柯迪、福蓉科技、泰坦股份、奕瑞科技、大元泵业、新强联、瑞华泰等。
• 股东大会通过：淮北矿业、明新旭腾、中国银河、光力科技、华立科技等。
• 证监会受理：富春染织、小熊电器、冠农股份等。
• 发审委通过：绿色动力、申昊科技、裕兴股份、中辰股份、芯海科技、京源环保、阿拉丁等。
• 证监会核准：温州宏丰、永吉股份、华正新材、天地数码、中信特钢、山石网科、成都银行、风语筑、胜蓝股份、永东股份、苏利股份、丝路视觉、豪美新材、中天精装、聚合顺、天奈科技、双箭股份、上机数控、盘龙药业、赛腾股份、民和股份、久量股份、湘佳股份、新城市、嘉化能源、金麒麟、永艺股份、昆药集团等。

私募EB项目更新

• 已反馈：中兵投资管理有限责任公司、重庆小康控股有限公司、广西投资集团有限公司等。
• 已受理：山东能源集团有限公司、江苏索普（集团）有限公司等。
• 已更新：浙江日发控股集团有限公司等。

总结

本周可转债市场估值全面压缩，但与2021年底有所不同，主要体现在高平价券的估值下降。权益市场整体表现不佳，但小盘股相对坚挺。未来可关注春节后市场走势，尤其是权益市场可能的反弹机会。在择券方面，建议关注高景气度行业中的上游原料和下游运营商，以及非景气行业中具备反转潜力的板块。同时，底仓可考虑正股低估值的金融、建筑、公用事业等行业。需注意经济环境、政策变化和海外疫情等潜在风险。