> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 可转债市场分析月报（2026年8月）总结 ## 核心内容 2026年8月，可转债市场整体表现偏弱，多数转债下跌，与正股市场形成明显背离。尽管权益市场整体上涨，但转债未能同步上涨，主要受估值压缩影响。 ## 主要观点 - **权益市场表现**：8月权益市场整体上涨，同花顺全A上涨 $5.33\%$，中证1000上涨 $9.82\%$，但中证转债指数下跌 $0.96\%$，转债跑输正股。 - **转债收益结构**：8月转债收益主要由转换价值上升带动，但转股溢价率压缩成为主要拖累因素，收益中位数为 $-1.62\%$。 - **行业表现分化**：高转换价值和偏股型转债表现优于其他类型，但多数行业转债跑输正股，尤其是电子、非银金融和煤炭。 - **估值水平**：转债价格中位数为134.28元，处于历史高位；转股溢价率中位数为55.50%，仍处历史高位；隐含波动率回落至62.76%，但处于历史高位。 - **市场流动性**：转债日均成交额环比下降14.5%，市场活跃度减弱。 - **发行与上市情况**：8月发行规模回落，但上市规模仍较高，新券多数延续上涨。 - **转债退出**：10只转债退出，主要因强赎和到期，存量继续收缩。 - **下修与强赎**：11只转债完成下修，平均下修幅度 $26.1\%$；4只转债下修提议待后续流程。 - **未来到期压力**：未来两年到期规模较大，占存续转债余额的约51.7%。 ## 关键信息 ### 1. 股债市场表现 - **权益市场**：同花顺全A上涨 $5.33\%$，沪深300上涨 $0.80\%$，中证1000上涨 $9.82\%$，科创50和创业板指分别上涨 $2.96\%$ 和 $2.83\%$。 - **转债市场**：中证转债指数下跌 $0.96\%$，同花顺可转债等权指数下跌 $0.53\%$，而同花顺可转债正股等权指数上涨 $8.40\%$。 ### 2. 转债收益分析 - **收益分布**：303只样本中，89只上涨，214只下跌。 - **收益区间**：166只下跌0—5%（含），37只下跌5%—10%（含），11只下跌超过10%；上涨品种中，52只上涨0—5%（含），19只上涨5%—10%（含），18只上涨超过10%。 - **高转换价值与偏股型品种**：130元及以上转债上涨 $6.30\%$，偏股型转债上涨 $6.03\%$，表现占优。 - **低转换价值与偏债型品种**：70元以下、70—90元、90—110元和110—130元转债分别下跌 $2.13\%$、$1.20\%$、$1.67\%$ 和 $1.20\%$。 ### 3. 估值情况 - **转债价格**：中位数为134.28元，处于历史91.39%分位。 - **转换价值**：中位数为89.00元，处于历史38.45%分位。 - **转股溢价率**：中位数为55.50%，处于历史97.27%分位。 - **百元平价拟合溢价率**：中位数为34.28%，处于历史97.3%分位。 - **隐含波动率**：中位数为62.76%，处于历史98.53%分位。 - **YTM**：税前YTM中位数为-6.22%，处于历史9.45%分位，绝对收益保护有限。 ### 4. 市场动态 - **发行与上市**：8月共发行8只转债，规模77.52亿元；16只转债上市，规模228.57亿元。 - **新券表现**：多数新券在首日后继续上涨，如曙26转债、申能转债、派克转债等。 - **待发项目**：截至8月末，证监会已批准未发行项目规模合计173.62亿元，其中保利发展、五洲交通和复旦微电拟发行规模分别为50.00亿元、30.00亿元和20.00亿元。 ### 5. 退出情况 - **强赎与到期**：10只转债退出，其中6只因强赎，4只因到期。 - **强赎品种**：华医转债、密卫转债、水羊转债、正帆转债、应流转债和春23转债。 - **到期品种**：青农转债、文科转债、齐翔转2等。 ### 6. 下修与强赎决策 - **完成下修**：11只转债完成下修，平均下修幅度 $26.1\%$，火星转债、鼎通转债和圣泉转债下修幅度最大。 - **待下修**：4只转债下修提议待后续流程，其中晶能转债余额最大，为83.22亿元。 ### 7. 策略展望 - **进攻端**：关注正股具备支撑、转股溢价率相对同类较低、流动性较好且强赎压力可控的品种。 - **防守端**：关注真实债底，筛选纯债溢价率较低、YTM相对较高、信用资质和流动性较好的品种。 - **新券与条款机会**：关注已获批项目的发行和上市定价；下修方向关注平价改善空间较大的品种；强赎方向跟踪最后交易日、转股安排及不强赎承诺期结束后的重新计数。 ## 风险提示 1. 权益市场波动风险：若权益市场继续调整，转债转换价值及偏股型品种价格或面临压力。 2. 转债估值压缩风险：当前转股溢价率、百元平价拟合溢价率和隐含波动率均处于历史较高分位，若估值回落，可能放大转债价格波动。 3. 条款及信用风险：强赎、下修、回售、到期偿付以及发行人信用变化可能造成个券价格波动。