20210815-招商期货-铜周度报告_短期强驱动缺位_铜价上下两难_16页_2mb

铜市场策略报告总结

核心内容概述

本期铜市场策略报告分析了全球铜价在宏观环境、供需格局、消费情况及库存估值等方面的综合表现，指出当前铜价面临短期驱动不足、价格震荡的困境。报告建议投资者当前以观望为主，中期可考虑控制仓位空头持有或逢高抛空。

主要观点

• 宏观环境：
  新冠病毒持续蔓延，全球新增病例达71万以上，但死亡人数控制在1万以下。美国疫情虽升级，但疫苗接种率接近60%，死亡人数控制在600人左右，而东南亚地区如马来西亚疫情持续扩散，影响废铜供给。全球PMI和Sentix信心指数均显示复苏势头放缓，中国信贷数据走弱，美联储官员偏鹰派，美元流动性收紧，对铜价形成压力。

• 供需格局：
  长期来看，2023年后铜矿供给将面临紧缺，但短期仍有一定增量，可覆盖消费增长需求。全球显性铜库存处于73.6万吨的低位，国内社会库存和保税库存持续去化，进口窗口关闭及废铜紧张加剧了国内库存下降趋势。LME和COMEX基金净多头持仓减少，显示市场情绪偏空。

• 铜消费：
  消费端呈现分化格局，电网和汽车消费偏弱，空调排产持稳，地产竣工和新能源光伏消费偏强。由于基数问题，当前数据同比偏高，但与2019年相比，整体消费趋势略显疲软。新能源车和光伏行业用铜需求增长，但对整体铜价支撑有限。

• 库存与估值：
  全球铜库存处于低位，国内库存持续去化，主要受进口窗口关闭和废铜紧张影响。TC（加工费）小幅上行，粗铜加工费下行，硫酸价格维持高位。国内外现货升水分化，华东下行，华南上行，内强外弱格局持续。LME和COMEX基金净多减少，国内持仓维持高位。

关键信息

一、投资策略

投资建议：

• 短期建议观望
• 中期建议控制仓位空头持有或逢高抛空

二、疫情与疫苗进展

• 全球新增病例持续增加，但死亡人数控制在低位
• 美国疫苗接种率接近60%，疫情控制有所改善
• 东南亚地区疫情扩散，马来西亚每日新增超2万，影响废铜供给
• 新冠或将成为长期存在的普通流感，需关注新变种病毒如Lambda的传染性与致死率

三、供需情况

• 全球铜矿供给在2023年后将面临紧缺，除非增加资本开支
• 2021-2023年铜矿增量预计100万吨左右，可覆盖消费新增需求
• 7月铜精矿进口同比增加4.8%，未锻造铜及铜材进口同比减少44.34%
• 智利Escondida铜矿未罢工，对产量影响有限
• 废铜紧张局面持续，精铜制杆和电线电缆开工率改善，废铜制杆开工率下行

四、消费情况

• 电网和汽车消费偏弱，空调排产持稳，地产竣工和新能源光伏消费偏强
• 新能源车销售占比达9.1%，产量增长迅速
• 空调出口韧性犹在，但需观察其可持续性
• 1-6月地产新开工下降，但施工和竣工增长，销售增长明显

五、库存与估值

• 全球显性库存73.6万吨，相对上周去库2.6万吨
• 国内社会库存和保税库存持续去化
• TC小幅上行至58.5美元，粗铜加工费下行至1600元
• 硫酸价格维持高位，升水分化，华东下行，华南上行
• LME和COMEX基金净多减少，国内持仓维持高位
• 进口窗口持续关闭，premium上行

下周关注重点

• 周一：中国月中经济数据
• 周三：鲍威尔讲话
• 周四：美联储议息会议纪要
• 月底：杰克霍尔央行会议

风险提示

• 国内外消费韧性超预期
• 新冠疫情反复及疫苗接种进度变化
• 铜矿供给与需求的进一步变化

研究员简介

• 马芸：招商期货研究所有色金属研究员，负责铜、铝研究，具有期货从业资格（F3084759），具备十年有色金属行业经验。
• 刘光智：有色研究主管，拥有投资咨询资格（Z0014969），熟悉有色金属产业链，具备丰富的产业与私募投研经验。

重要声明

• 本报告仅供风险承受能力为C3及以上投资者参考
• 报告基于合法信息，招商期货不对信息的准确性与完整性作任何保证
• 报告分析基于假设，不同假设可能导致分析结果差异
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议
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