20211219-招商期货-铜周度报告_多空持续博弈_短期上下两难_13页_1mb

铜周度报告总结（2021年12月12日—2021年12月19日）

一、核心内容概览

本报告分析了2021年12月12日至12月19日期间铜市场的走势、宏观环境、供需格局、库存变化及投资建议，整体判断为铜价短期震荡，缺乏明确方向。

二、主要观点

1. 宏观环境

• 美联储政策：上周美联储偏鹰的议息会议结果未超预期，市场反弹，但加息预期已基本反映在价格中。
• 国内经济：国内稳经济预期持续，但地产销售数据继续下滑，经济下行压力仍存在。
• 疫情与市场情绪：全球新冠新增病例继续上升，但重症率仍低，市场担忧有限，未改变疫情可控和经济修复的预期。
• 美元指数与基金持仓：美元指数净多头持仓周度下行，但海外流动性收紧预期依然存在。

2. 供需格局

• 铜矿供给：TC维持在60美金左右，明年TC长单定价在65美金，供给上行空间有限。
• 库存情况：全球显性库存处于历史低位，但结构和现货升水不再走强，LME继续交仓。
• 精废差：精废价差维持在500元低位，显示精铜供应紧张。
• 消费数据：终端消费数据分化，电网、基建、地产、家电数据均下行，但新能源汽车和光伏用铜需求偏强。

3. 铜消费

• 开工率：11月中间环节开工率环比改善，但终端消费数据仍偏弱。
• 地产数据：竣工数据改善，但销售数据继续下滑，地产融资边际宽松对短期竣工形成支撑，但整体需求疲软。
• 新能源汽车：1-11月新能源汽车销售占比达11.9%，产量同比增加155%，显示新能源对铜需求的拉动作用增强。
• 光伏行业：光伏发电用铜需求显著增长，年度用铜量上调至30万吨。

4. 库存与估值

• 全球库存：全球显性库存32.25万吨，LME库存增加0.8万吨，SHFE库存减少0.7万吨，显示库存处于极度低位。
• 国内库存：国内社库去库0.5万吨，保税库累库0.2万吨，整体库存偏紧。
• TC变化：TC继续小幅下行至60.7美金，海外矿山如LasBambas再次停产，影响短期供给。
• 现货升水：LME0-3 back 28美元，国内 back 缩小至140元，显示现货升水走弱。
• 基金持仓：LME净多增加1000手，Comex基金净多减少2000手，国内持仓维持在36.5万手上下。

三、关键信息

• 投资建议：短期来看，国内边际改善，海外流动性收紧预期较强但部分计入价格，有色板块内分化，建议先观望。
• 风险提示：美国高通胀下流动性收紧预期加剧，国内需求持续乏力，可能对铜价形成下行压力。
• 库存变化：
  • 全球显性库存：32.25万吨（周度累库0.4万吨）
  • LME库存：89,150吨（周度增加7,375吨）
  • SHFE库存：34,580吨（周度减少6,800吨）
  • 保税库存：14万吨（周度不变）
• TC变化：
  • 周度TC：60.7美元（下行0.5美元）
  • 明年TC长单定价：65美元（符合市场预期）
• 精铜与粗铜加工费：
  • 粗铜进口加工费：150美元
  • 国内粗铜加工费：1400元（上行）
• 现货升水：
  • 华南：升水120元
  • 华北：贴水50元
  • 华东：升水125元
  • 保税库升水：95美元
  • LME0-3：back 28美元

四、数据与图表说明

• 图表来源：WIND、SMM、彭博、招商期货研究所
• 重点图表：
  • 铜市场价格及走势（表1）
  • 全球制造业PMI（图7）
  • 美国非农数据（图9）
  • 全球显性铜库存（图31）
  • 国内社库和保税库存（图32、图36）
  • TC和粗铜加工费（图37、图38、图39）
  • 现货升贴水（图44、图47、图48）
  • 基金净持仓（图49、图50）

五、研究员信息

• 马芸：招商期货研究所有色金属研究员，期货从业资格（F3084759），负责铜、铝研究，具有十年有色金属行业经验。
• 刘光智：招商期货研究所有色研究主管，投资咨询资格（Z0014969），对有色金属产业链熟悉。

六、免责声明

• 本报告仅供C3及以上风险承受能力的投资者参考。
• 招商期货不对信息的准确性和完整性作任何保证。
• 报告分析基于假设，不同假设可能导致分析结果差异。
• 报告内容不构成投资建议，投资者需自行判断。
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