20210815-首创证券-宏观经济周报_股债暂平淡_等待新逻辑_9页_941kb

股债暂平淡，等待新逻辑总结

核心内容

当前股债市场整体呈现震荡格局，短期内缺乏明确的新逻辑驱动。疫情明显好转，本土新增病例数下降，对债券市场的影响暂告一段落。但后续政府债发行进度及MLF续作情况仍可能对债市产生压力。股市在政策刺激下有所修复，但市场主线模糊，板块轮动频繁。

主要观点

• 疫情好转与债市回调
  疫情明显好转，本土新增病例数从8月9日的108例降至8月14日的24例，市场对政策预期的反应边际递减，债市收益率明显上行，10年期国债活跃券收益率升至2.88%。疫情对债券市场的影响已进入尾声。

• 政府债发行与MLF续作
  上半年政府债发行偏慢，尤其是专项债，截至8月20日，新增地方债发行进度为全年计划的49%，新增地方专项债为44%。市场预期专项债额度将全部发完，后续发行可能提速，对债市形成压力。

• 股市表现与政策影响
  股市在过去两周主要受到728政府喊话和730政治局会议的影响，出现明显反弹。但政策影响已基本消化，市场主线尚未明确。军工、机械、建材等板块表现突出，但上周走势疲软。

• 市场风格与指数表现
  周期板块继续强势，而成长风格有所回调。中证500和国证2000表现较好，中小盘股仍有上行动力，茅指数和上证50则有所回落。

• 商品市场走势
  730政治局会议后，商品市场一度大跌，但随着政策影响减弱，商品整体呈现震荡走势。

关键信息

宏观经济数据

• 国内CPI：7月CPI环比0.3%，同比略超预期，但基本符合季节性。核心CPI环比0.3%，较6月明显走强。
• 国内PPI：7月PPI环比0.5%，同比9.0%，创年内第二高点。下半年PPI预计缓步下行。
• 新增社融：7月新增社融1.06万亿元，大幅低于市场预期，主要拖累项为人民币贷款和政府债融资。

国际经济数据

• 美国CPI：7月CPI增长5.4%，同比维持上涨，为08年来最大涨幅。核心CPI同比4.3%，增速略有放缓。

市场风格与板块轮动

• 板块轮动：8月前两周相邻交易日板块涨跌幅相关性为负，处于近5年低位，但市场主线可能逐渐清晰。
• 风格变化：周期板块持续强势，成长风格有所回调，金融板块表现较好。

风险提示

• 经济下行超预期
• 疫情超预期

后市展望

市场对政策变化的反应已基本消化，股债整体仍处于震荡格局，需等待新的逻辑出现。疫情仍是未来的重要不确定性因素，可能对市场情绪和经济复苏节奏产生影响。

分析师简介

• 韦志超：首创证券首席经济学家，董事总经理，美国布朗大学经济学博士，曾在国泰君安、华夏基金及安信证券担任宏观负责人。
• 杨亚仙：首创证券宏观研究助理，中国人民大学金融工程博士，英国布里斯托大学联合培养博士，2020年7月加入首创证券。

投资评级标准

类型	评级	说明
股票投资评级	买入	相对沪深300指数涨幅15%以上
	增持	相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
	中性	相对沪深300指数涨幅-5%-5%之间
	减持	相对沪深300指数跌幅5%以上
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	中性	行业与整体市场表现基本持平
	看淡	行业弱于整体市场表现

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