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宏观经济周报总结：国内待机，海外偏强

核心内容

本报告分析了2024年3月25日当周的宏观经济情况，涵盖股市、债市、商品市场以及海外经济动态。报告指出，国内经济处于低位平稳运行状态，市场呈现窄幅震荡格局，而海外经济则表现出一定的修复迹象，有利于大宗商品价格和国内出口。

主要观点

1. 市场表现：窄幅震荡，板块分化

• 整体市场：万得全A指数周内收平，南华工业品指数微涨0.6%，10年期国债收益率下行1.5BP。
• 板块表现：
  • TMT行业表现强劲，传媒板块上涨约9%，计算机、电子、通信分别上涨3.5%、1.5%、1.0%。
  • 消费类板块整体偏弱，房地产、医药、农林牧渔、建材、纺织服装等板块反弹力度较小。
• 反弹幅度：整体反弹幅度是下跌幅度的1.1倍，部分行业如TMT、有色、汽车、家电、新能源表现较好。

2. 美联储政策：偏鸽，经济预期偏强

• 利率维持不变：美联储将联邦基金利率区间维持在5.25% - 5.5%不变，自去年7月以来一直保持这一水平。
• 经济数据上调：
  • 2024年GDP增速由12月的1.4%上调至2.1%。
  • 核心PCE增速上调至2.6%。
• 未来利率路径：2024年联邦基金利率目标维持4.6%不变，2025年上调至3.9%，预计2025年将降息三次，共75BP。
• 影响分析：海外经济有望继续修复，利好大宗商品价格和国内出口。

关键信息

高频数据扫描

• 居民端：30大中城市商品房成交面积处于近年来低位，国务院已关注房地产行业变化。
• 出行数据：国内国际航班边际季节性回落，整体保持平稳。
• 生产端：
  • 石油沥青装置开工率、高炉开工率上行，其中石油沥青开工率上行斜率较陡。
• 流动性：银行间流动性平稳，银行负债端成本下行。

后市展望

• 市场震荡：上周市场窄幅震荡，政策强化信心是关键因素。
• 方向选择：市场接近选方向，未来存在不确定性，建议逢高先出，等待合适的进场机会。
• 债市调整：债市调整可能偏短期，当前经济基本面支撑债牛持续，可择机买入。

风险提示

• 地产下行超预期：房地产行业仍存在下行风险。
• 政策不及预期：国内政策效果可能不及预期。
• 海外扰动超预期：海外经济波动可能对国内市场产生影响。

分析师简介

• 韦志超：首创证券首席经济学家，董事总经理，美国布朗大学经济学博士，曾任职于国泰君安、华夏基金及安信证券。
• 黄煌阳：宏观分析师，北京大学经济学硕士，2021年7月加入首创证券研究发展部。

投资建议评级标准

• 股票评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-5%至5%
  • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上
• 行业评级：
  • 看好：行业超越整体市场表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现