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宏观经济周报总结：待机而动

核心内容

本报告为2023年12月26日发布的宏观经济周报，分析了当前国内与海外经济形势，以及政策和市场情绪对股市、债市和商品市场的影响。报告由首创证券首席经济学家韦志超及研究助理黄煌阳撰写。

主要观点

1. 国内政策基调已定

• 股市表现：A股周内下跌1.84%，受政策信号和市场情绪影响。
• 债市表现：10年国债收益率下行3.5个bp，债市走强。
• 市场因素：
  • 经济处于低位运行，高频数据反映经济平稳。
  • 中央经济工作会议定调政策，局部政策信号扰动市场。
  • 存款利率下调带来资金面利好。
  • 北向资金净流出，市场情绪偏弱。

2. 海外经济符合预期

• 美国通胀数据：美联储对2023年核心PCE的预测为3.2%，实际数据为3.16%，两者接近。
• 经济增速预期：市场已消化美国三季度经济超预期信息，重新定价未来经济放缓和货币政策放松。
• 市场走势：美债回落，美股上涨，显示市场对美国经济前景的乐观预期。

3. 高频数据扫描

• 居民端：房地产政策略有提振，但幅度有限；一线城市地铁客运量与2019年持平；国内航班季节性下滑，国际航班边际上行。
• 生产端：石油沥青装置、高炉、水泥发运率等指标低位平稳，符合年底季节性趋势。
• 流动性：资金面边际宽松，DR001利率下行，但同业存单到期收益率仍处于高位。

4. 后市展望

• 数据方面：房地产销售仍平淡，无明显变化。
• 政策影响：
  • 存款利率下调对股债商均有利。
  • 游戏新规征求意见稿超出预期，扰动市场风险偏好。
• 市场策略：
  • 中央政治局会议后股弱债强走势持续两周，可能接近尾声。
  • 股市等待下一个催化剂，债市若继续上涨可考虑止盈，等待调整后再介入。

关键信息

• 股债走势：A股下跌，债市走强，政策对股市影响更明显。
• 风险偏好：游戏新规对市场情绪造成扰动，部分板块出现明显调整。
• 经济运行：国内经济低位平稳，高频数据反映市场运行趋势。
• 流动性变化：资金面略有宽松，但同业存单利率仍高。
• 海外动态：美国经济数据符合预期，市场对货币政策放松持乐观态度。

风险提示

• 房地产下行超预期
• 政策效果不及预期
• 海外经济波动超预期

分析师简介

• 韦志超：首创证券首席经济学家，美国布朗大学经济学博士，曾任国泰君安、华夏基金及安信证券宏观负责人。
• 黄煌阳：研究助理，北京大学经济学硕士，2021年7月加入首创证券研究发展部。

投资评级说明

投资建议的比较标准

• 股票评级：以报告发布后6个月内市场表现为基准，与沪深300指数对比。
• 行业评级：以行业指数与沪深300指数表现对比。

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