20260125-国泰期货-纸浆周度报告_32页_2mb

国泰君安期货·能源化工纸浆周度报告总结

核心内容概览

本报告分析了2026年1月25日中国纸浆市场的主要情况，包括行业资讯、行情走势、基本面数据和需求情况，为投资者提供市场动态与策略建议。

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主要观点

1. 港口库存

• 常熟港：截至2026年1月22日，库存为55.9万吨，环比上涨2.9%，呈现累库走势。
• 青岛港：库存为136.8万吨，环比上涨0.4%，维持小幅累库。
• 高栏港：库存为4.2万吨，环比上涨110.0%，累库趋势显著。
• 主流港口样本库存：总计206.8万吨，环比上涨2.7%，连续三周累库，处于年内中位水平。

2. 进口数据

• 针叶木片：2025年12月进口4.6万吨，环比下降24.7%，同比大幅下降42.5%；全年累计进口48.0万吨，同比上涨2.4%。
• 阔叶木片：2025年12月进口165.2万吨，环比上涨10.9%，同比上涨14.7%；全年累计进口1564.2万吨，同比下降8.9%。
• 漂白针叶浆：2025年12月进口77.8万吨，环比上涨7.3%，同比上涨5.3%；全年累计进口862.5万吨，同比上涨3.6%。
• 漂白阔叶浆：2025年12月进口135.2万吨，环比下降23.4%，同比下降20.4%；全年累计进口1694.3万吨，同比上涨8.7%。

3. 基差与价差

• 基差：银星基差为2元/吨，环比下降97.73%；俄针基差为-148元/吨，环比下降32.14%；银星-俄针价差为150元/吨，环比下降25.00%。
• 针阔叶价差：银星-金鱼价差为750元/吨，环比持平；俄针-金鱼价差为600元/吨，环比上涨9.09%。

4. 进口利润

• 针叶浆进口利润：为-290.40元/吨，环比下降15.08%，同比下降471.78%。
• 阔叶浆进口利润：为-92.17元/吨，环比下降76.90%，同比下降160.92%。

5. 现货价格

• 银星：价格为5400元/吨，环比下降0.92%。
• 凯利普：价格为5600元/吨，环比下降0.88%。
• 金鱼：价格为4650元/吨，环比下降1.06%。
• 明星：价格为4650元/吨，环比下降1.06%。
• 布阔：价格为4550元/吨，环比下降1.09%。
• 金星：价格为5000元/吨，环比持平。
• 毘河：价格为3800元/吨，环比持平。

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关键信息

供给端

• 木片价格：本周华东地区纸企木片采购价整体上涨。
• 国产浆：本期国产浆价格、供应情况变化不大。
• 欧洲港口库存：11月欧洲纸浆港口库存延续下降，全球纸浆出港量延续下降。
• W20发运量及库存：11月W20针叶浆发运量低位，库存较高；阔叶浆库存高位，发运量下降，库存天数回升至同比高位。
• 海外针叶浆出口：10月四国（加、智、芬、美）针叶浆出口中国数量环比增加较多；11月芬兰出口量大幅下降；12月智利出口量环比增加较多。
• 海外阔叶浆出口：11月四国（巴、印、乌、智）阔叶浆出口中国数量环比下降；12月巴西和乌拉圭出口量环比增加较多，智利出口量环比增加。

需求端

• 双胶纸：市场价格稳定，交投情况趋于平淡，需求疲软，部分纸企出货表现一般。
• 铜版纸：市场价格小幅下跌，观望气氛浓郁，需求面表现依旧疲软。
• 白卡纸：价格小幅下跌，部分纸企出货表现一般，库存压力难以释放。
• 生活用纸：市场价格持稳，终端下游需求改善不大，刚需采购为主。
• 终端需求：12月书报杂志、中西药品、烟酒类商品零售额环比增加较多，化妆品零售额环比下降较多，文化办公用品和化妆品零售额同比高位。

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本周观点总结

供应

• 港口库存维持高位，供应压力持续，主流港口样本库存连续三周累库。

需求

• 下游原纸市场需求平淡，生活用纸市场价格维稳，整体交投氛围平淡，业者谨慎观望。

观点

• 下游需求市场持续低迷，春节前集中备货未如期释放，原纸下游行业采购情绪清淡，对原料市场支撑乏力。当前供需基本面未出现新的变化，港口库存压力犹存，需求端节前难以提供有效拉动。预计市场延续窄幅整理态势。

估值

• 基差来看，周五山东针叶浆银星基差为2元/吨，缩减18元/吨。

策略建议

1. 单边：逢高沽空或观望。
2. 跨期：观察。
3. 跨品种：观察。

风险提示

• 宏观外围事件冲击。

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其他信息

• 期货库存：截至2026年1月23日，仓库仓单为12.86万吨，环比下降6.26%；厂库仓单为1.10万吨，环比下降8.33%。
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