> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 国泰君安期货·能源化工纸浆周度报告 国泰君安期货研究所·高琳琳 投资咨询从业资格号：Z0002332 日期：2026年1月18日 # CONTENTS # 行业资讯 行业资讯 # 行情数据 行情走势 基差与月差 # 基本面数据 现货价格 供给 库存 需求 # 本周观点总结 本周观点总结 # 行业资讯 1 # 行业资讯 1.【常熟港纸浆库存统计】截至2026年1月15日，中国纸浆常熟港库存54.3万吨，较上周期上涨1.8万吨，环比上涨 $3.4\%$ 。本周常熟港库存呈现累库走势。 2.【青岛港纸浆库存统计】截至2026年1月15日，中国青岛港港内及港外仓库纸浆库存136.2万吨，较上周上涨2.0万吨，环比上涨 $1.5\%$ 。本周期青岛港库存周期内呈现累库的走势。 3.【高栏港纸浆库存统计】截至2026年1月15日，中国纸浆高栏港库存2.0万吨，较上周下降2.1万吨，环比下降 $51.2\%$ 。本周期高栏港库存呈现去库的趋势。 4.【中国纸浆主流港口样本库存周数据统计】截至2026年1月15日，中国纸浆主流港口样本库存量：201.4万吨，较上期累库0.7万吨，环比上涨 $0.3\%$ ，库存量在本周期继续呈现累库的走势。本周期纸浆国内主流港口青岛港库存呈现窄幅累库的走势，港内日均出货速度较上周期有所增加。本周期常熟港库存呈现窄幅累库的走势，港内出货量超过11万吨。本周期其余港口库存数量本周期内均有不同程度的去库走势，维持在正常范围内波动。整体来看，港口库存处于年内中位水平，本期国内主流港口样本库存呈现累库的走势。（保定库因内部原因暂时无法公布数据，本周纸浆库存样本剔除保定库。） 5.【2025年12月国内纸浆进口量统计】隆众资讯1月14日报道：据海关总署公布的数据显示，中国2025年12月纸浆进口量为311.3万吨，环比 $-4.1\%$ ，同比 $-3.8\%$ ，全年累计进口量3603.8万吨，累计同比 $+4.9\%$ 。 6.【40亿投资驶入快车道！玖龙纸业提质增效技改项目环境影响报告获批】2026年1月15日，广西壮族自治区生态环境厅发布消息，玖龙纸业提质增效技改项目属技改扩建项目（项目代码：2412-450512-89-05-261901）属于《产业结构调整指导目录（2024年本）》中鼓励类，符合《造纸产业发展政策》，符合《北海市国土空间总体规划（2021-2035年）》要求，符合《北海市生态环境分区管控动态更新成果（2023年）》要求，符合《北海市铁山港（临海）工业区产业规划》及规划环评有关要求。本项目总投资400000万元，其中环保投资35850万元，占投资额的 $8.96\%$ 。本项目实施后，全厂最终制浆产能为本色化学浆110万吨/年、漂白化学浆80万吨/年、漂白化机浆135万吨/年，合计制浆产能325万吨/年（均用于厂内造纸生产线生产）；全厂造纸产能为牛卡纸210万吨/年、科技环保型食品级替塑白卡纸240万吨/年、文化纸115万吨/年、纸袋纸20万吨/年，合计造纸产能585万吨/年。全厂总浆纸产能达910万吨/年。 # 行情数据 # 02 # 行情走势 日线 纸浆2605 MA5: 5432 MA10: 5491 MA20: 5533 MA30: 5522 MA60: 5439 资料来源：同花顺iFinD # 基差 基差：银星 基差：俄针 银星-俄针 <table><tr><td></td><td>基差：银星</td><td>基差：俄针</td><td>银星-俄针</td></tr><tr><td>日期</td><td>2026/1/16</td><td>2026/1/16</td><td>2026/1/16</td></tr><tr><td>值（元/吨）</td><td>88.00</td><td>-112.00</td><td>200.00</td></tr><tr><td>环比上期（2026/1/9）</td><td>76.00%</td><td>25.33%</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>同比</td><td>-82.40%</td><td>-124.00%</td><td>-63.64%</td></tr></table> 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 # 月差 03-05月差 05-07月差 <table><tr><td></td><td>03-05月差</td><td>05-07月差</td></tr><tr><td>日期</td><td>2026/1/16</td><td>2026/1/16</td></tr><tr><td>值(元/吨)</td><td>-32.00</td><td>-22.00</td></tr><tr><td>环比上期 (2026/1/9)</td><td>5.88%</td><td>8.33%</td></tr></table> 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 # 基本面数据 # 03 # 价格：针阔叶价差与进口利润 本周银星-金鱼价差继续收窄，俄针-金鱼价差继续收窄。 针阔叶价差：银星-金鱼 针阔叶价差：俄针-金鱼 <table><tr><td></td><td>价差：银星-金鱼</td><td>价差：俄针-金鱼</td></tr><tr><td>日期</td><td>2026/1/16</td><td>2026/1/16</td></tr><tr><td>值（元/吨）</td><td>750.00</td><td>550.00</td></tr><tr><td>环比上期（2026/1/9）</td><td>-11.76%</td><td>-15.38%</td></tr><tr><td>同比</td><td>-56.40%</td><td>-52.99%</td></tr></table> 资料来源：同花顺iFinD，隆众化工，国泰君安期货研究 # 价格：针阔叶价差与进口利润 进口利润下降。 > 据卓创资讯，1月已公布针叶浆外盘提涨10美元/吨，阔叶浆外盘提涨20美元/吨，本色浆外盘持平，下游纸厂谨慎观望，浆市成交情况暂不明朗。 针叶进口利润（银星） 阔叶进口利润 (明星) <table><tr><td>-80</td><td>针叶浆进口利润（银星）</td><td>阔叶浆进口利润（明星）</td></tr><tr><td>日期</td><td>2026/1/16</td><td>2026/1/16</td></tr><tr><td>值（元/吨）</td><td>-252.36</td><td>-52.10</td></tr><tr><td>环比上期（2026/1/9）</td><td>-137.25%</td><td>-858.83%</td></tr><tr><td>同比</td><td>-574.22%</td><td>-229.78%</td></tr></table> 资料来源：同花顺iFinD，隆众化工，国泰君安期货研究 # 价格：针叶浆 > 纸浆主力合约价格震荡下行，市场购销氛围清淡延续，需求端难有放量支撑，部分贸易商出货心态积极，进口针叶浆现货价格随盘偏弱调整。 <table><tr><td></td><td>银星</td><td>凯利普</td><td>北木</td><td>狮牌</td><td>俄针</td></tr><tr><td>日期</td><td>2026/1/16</td><td>2026/1/16</td><td>2026/1/16</td><td>2026/1/16</td><td>2026/1/16</td></tr><tr><td>值（元/吨）</td><td>5450.00</td><td>5650.00</td><td>5700.00</td><td>5600.00</td><td>5250.00</td></tr><tr><td>环比上期（2026/1/9）</td><td>-2.68%</td><td>-2.59%</td><td>-2.56%</td><td>-2.61%</td><td>-2.78%</td></tr><tr><td>同比</td><td>-16.15%</td><td>-14.39%</td><td>-14.29%</td><td>-14.50%</td><td>-11.76%</td></tr></table> 资料来源：隆众化工，钢联，国泰君安期货研究 # 价格：阔叶浆 > 阔叶浆进口成本依旧高位，且可售货源有限，现货贸易商暂不愿低价走货。但周内下游纸厂询单意向减弱，市场购销节奏放缓，高价货源难有实单成交，重心略有疲软表现。 <table><tr><td></td><td>金鱼</td><td>明星</td><td>小鸟</td><td>布阔</td></tr><tr><td>日期</td><td>2026/1/16</td><td>2026/1/16</td><td>2026/1/16</td><td>2026/1/16</td></tr><tr><td>值(元/吨)</td><td>4700.00</td><td>4700.00</td><td>4700.00</td><td>4600.00</td></tr><tr><td>环比上期(2026/1/9)</td><td>-1.05%</td><td>-1.05%</td><td>0.00%</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>同比</td><td>-1.67%</td><td>-1.05%</td><td>-1.05%</td><td>0.00%</td></tr></table> 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 # 价格：本色浆、化机浆 <table><tr><td></td><td>金星</td><td>毘河</td></tr><tr><td>日期</td><td>2026/1/16</td><td>2026/1/16</td></tr><tr><td>值（元/吨）</td><td>5000.00</td><td>3800.00</td></tr><tr><td>环比上期（2026/1/9）</td><td>-0.99%</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>同比</td><td>-10.71%</td><td>7.04%</td></tr></table> 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 # 供给：木片价格 本周华东地区纸企木片采购价整体稳定。 <table><tr><td>华东地区纸企木片采购价</td><td>桉木净片 -联盛浆纸</td><td>杨木净片 -五洲特纸</td><td>杨木净片 -山东晨鸣</td><td>杨木净片 -银河瑞雪</td><td>杨木净片 -太阳纸业</td><td>杨木净片 -冠军纸业</td><td>松木净片 -五洲特纸</td><td>松木净片 -太阳纸业</td></tr><tr><td>日期</td><td>2026/1/16</td><td>2026/1/16</td><td>2026/1/16</td><td>2026/1/16</td><td>2026/1/16</td><td>2026/1/16</td><td>2026/1/16</td><td>2026/1/16</td></tr><tr><td>值（元/吨）</td><td>1140.00</td><td>1250.00</td><td>1360.00</td><td>1230.00</td><td>1400.00</td><td>1270.00</td><td>1000.00</td><td>1330.00</td></tr><tr><td>环比上期（2026/1/9）</td><td>0.00%</td><td>0.00%</td><td>-1.45%</td><td>0.00%</td><td>0.00%</td><td>0.00%</td><td>3.09%</td><td>0.00%</td></tr></table> 资料来源：卓创，国泰君安期货研究 # 供给：国产浆 本期国产化机浆价格下跌，国产浆供应量平稳。 <table><tr><td></td><td>中国化机浆 日度均价（元/吨）</td><td>亚太森博纸业阔叶浆(森博) 日度出厂价（元/吨）</td><td>中国化机浆周度 开工负荷率 (%)</td><td>中国阔叶浆周度 开工负荷率 (%)</td><td>中国化机浆周度 产量（千吨）</td><td>中国阔叶浆周度 产量（千吨）</td></tr><tr><td>日期</td><td>2026/1/16</td><td>2026/1/16</td><td>2026/1/15</td><td>2026/1/15</td><td>2026/1/15</td><td>2026/1/15</td></tr><tr><td>值</td><td>3891.67</td><td>4800.00</td><td>73.00</td><td>72.00</td><td>89.60</td><td>132.00</td></tr><tr><td>环比上期</td><td>-0.21%</td><td>0.00%</td><td>0.00%</td><td>0.00%</td><td>0.00%</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>同比</td><td>5.80%</td><td>1.05%</td><td>4.29%</td><td>16.13%</td><td>4.19%</td><td>15.79%</td></tr></table> 资料来源：卓创，国泰君安期货研究 # 供给：欧洲港口库存与全球纸浆出港量 11月欧洲纸浆港口库存延续下降。 11月全球纸浆出港量延续下降。 纸浆：港口库存：欧洲（月） 纸浆：出港量：全球（月） <table><tr><td></td><td>纸浆：港口库存：欧洲（月）</td><td>纸浆：出港量：全球（月）</td></tr><tr><td>日期</td><td>2025/11/30</td><td>2025/11/30</td></tr><tr><td>值</td><td>138.90</td><td>435.70</td></tr><tr><td>环比</td><td>-1.07%</td><td>-3.61%</td></tr><tr><td>同比</td><td>-2.80%</td><td>-6.90%</td></tr></table> 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 # 供给：W20发运量及库存 11月W20针叶浆发运量低位，库存较高；阔叶浆库存高位，发运量下降，库存天数回升至同比高位。 <table><tr><td></td><td>W20针叶浆发运量(千吨)</td><td>W20阔叶浆发运量(千吨)</td><td>W20针叶浆库存(千吨)</td><td>W20阔叶浆库存(千吨)</td><td>W20针叶浆库存天数(天)</td><td>W20阔叶浆库存天数(天)</td></tr><tr><td>日期</td><td>2025/11/30</td><td>2025/11/30</td><td>2025/11/30</td><td>2025/11/30</td><td>2025/11/30</td><td>2025/11/30</td></tr><tr><td>值</td><td>1677.80</td><td>2704.86</td><td>2862.75</td><td>4215.09</td><td>51.93</td><td>47.43</td></tr><tr><td>环比</td><td>-2.93%</td><td>-5.04%</td><td>-0.23%</td><td>0.68%</td><td>2.78%</td><td>6.03%</td></tr><tr><td>同比</td><td>-7.77%</td><td>-7.43%</td><td>7.53%</td><td>-2.39%</td><td>16.58%</td><td>5.44%</td></tr></table> 资料来源：Fastmarkets，国泰君安期货研究 # 供给：海外针叶浆出口量 10月四国（加、智、芬、美）针叶浆出口中国数量环比增加较多。 11月芬兰针叶浆出口中国数量同环比大幅下降。 12月智利针叶浆出口中国数量环比增加较多。 2024年中国漂针浆进口（万吨） 加拿大针叶浆出口中国 智利针叶浆出口中国 芬兰针叶浆出口中国 美国针叶浆出口中国 加拿大+智利+芬兰+美国针叶浆出口中国 <table><tr><td></td><td>加拿大针叶浆出口中国</td><td>智利针叶浆出口中国</td><td>芬兰针叶浆出口中国</td><td>美国针叶浆出口中国</td><td>加拿大+智利+芬兰+美国针叶浆出口中国</td></tr><tr><td>日期</td><td>2025/10/31</td><td>2025/12/31</td><td>2025/11/30</td><td>2025/10/31</td><td>2025/10/31</td></tr><tr><td>值(万吨)</td><td>19.14</td><td>13.00</td><td>9.55</td><td>10.71</td><td>59.83</td></tr><tr><td>环比</td><td>36.36%</td><td>38.26%</td><td>-44.91%</td><td>27.20%</td><td>23.46%</td></tr><tr><td>同比</td><td>4.32%</td><td>3.06%</td><td>-45.79%</td><td>17.10%</td><td>12.12%</td></tr></table> 资料来源：中国海关总署，加拿大统计局，智利海关总署，欧盟统计局，美国Census，国泰君安期货研究 # 供给：海外阔叶浆出口量 11月四国（巴、印、乌、智）阔叶浆出口中国数量环比下降。 12月巴西阔叶浆出口中国数量环比增加较多，智利出口中国数量环比增加，乌拉圭出口中国数量大幅增长。 <table><tr><td></td><td>巴西阔叶浆出口中国</td><td>印尼阔叶浆出口中国</td><td>乌拉圭阔叶浆出口中国</td><td>智利阔叶浆出口中国</td><td>巴西+印尼+乌拉圭+智利阔叶浆出口中国</td></tr><tr><td>日期</td><td>2025/12/31</td><td>2025/11/30</td><td>2025/12/31</td><td>2025/12/31</td><td>2025/11/30</td></tr><tr><td>值(万吨)</td><td>83.38</td><td>31.26</td><td>21.50</td><td>17.37</td><td>120.21</td></tr><tr><td>环比</td><td>31.03%</td><td>8.59%</td><td>99.47%</td><td>19.58%</td><td>-14.17%</td></tr><tr><td>同比</td><td>-0.99%</td><td>16.73%</td><td>56.78%</td><td>-12.49%</td><td>6.45%</td></tr></table> 资料来源：中国海关总署，巴西comexstat，印尼中央统计局，智利海关总署，乌拉圭投资和出口促进局，国泰君安期货研究 # 供给：纸浆进口量 11月中国纸浆进口增加，针叶浆环比 $+4.93\%$ ，阔叶浆环比大增 $33.85\%$ 。 <table><tr><td></td><td>本色浆月度进口量</td><td>化机浆月度进口量</td><td>针叶浆月度进口量</td><td>阔叶浆月度进口量</td></tr><tr><td>日期</td><td>2025/11/30</td><td>2025/11/30</td><td>2025/11/30</td><td>2025/11/30</td></tr><tr><td>值(万吨)</td><td>9.44</td><td>10.44</td><td>72.52</td><td>176.46</td></tr><tr><td>环比</td><td>9.33%</td><td>9.01%</td><td>4.93%</td><td>33.85%</td></tr><tr><td>同比</td><td>48.24%</td><td>50.48%</td><td>10.12%</td><td>29.68%</td></tr></table> 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 # 需求：双胶纸 > 国内双胶纸市场弱势盘整，无明确政策方向指引：工厂生产未见提升，因行业产能基数庞大，市场货源供应充裕。高位的纸浆成本挤压下，行业盈利情况承压，纸厂端挺价意向明确。反观消费端来看，市场成交转为社会单为主，用户采买积极性不高，疲软的市场需求拖累下，价格较难有效传导下游。业者观望情绪浓郁，贸易商谨慎观望后市，且普遍采取低库存和快周转策略，区域成交存让利情况。 <table><tr><td></td><td>双胶纸：70g高白；均价；日度（元/吨）</td><td>双胶纸：生产毛利；日度（元/吨）</td><td>双胶纸：产能利用率；周度 (%)</td><td>双胶纸：产量；周度 （万吨）</td><td>中国双胶纸企业库存：月度 （万吨）</td><td>中国双胶纸流通库存：月度 （万吨）</td><td>中国双胶纸社会库存：月度 （万吨）</td><td>双胶纸：表观消费量：月度 （万吨）</td></tr><tr><td>日期</td><td>2026/1/16</td><td>2026/1/16</td><td>2026/1/16</td><td>2026/1/16</td><td>2025/11/30</td><td>2025/11/30</td><td>2025/11/30</td><td>2025/11/30</td></tr><tr><td>值</td><td>4725.00</td><td>-485.14</td><td>52.00</td><td>20.29</td><td>60.31</td><td>77.69</td><td>138.00</td><td>82.34</td></tr><tr><td>环比上周</td><td>0.00%</td><td>9.34%</td><td>-0.34%</td><td>-0.34%</td><td>1.71%</td><td>2.62%</td><td>2.22%</td><td>-0.99%</td></tr><tr><td>同比</td><td>-12.70%</td><td>-287.80%</td><td>-6.24%</td><td>8.33%</td><td>-5.28%</td><td>45.68%</td><td>17.95%</td><td>12.61%</td></tr></table> 资料来源：卓创，钢联，国泰君安期货研究注：表中消费量、库存数据为月度同环比 # 需求：铜版纸 》本期国内铜版纸市场运行偏淡。工厂多按计划正常排产，市场货源供应充裕。木浆价格运行相对坚挺，纸厂成本压力较大，使得行业利润空间受到挤压。反观下游，社会印刷及广告宣传等领域订单一般，用户采购意愿不强，普遍采取按需采购策略，未出现节前集中备货的迹象，导致下游消费量趋于平淡。在缺乏需求拉动的情况下，中间贸易商心态谨慎，多促进去库为主，局部存在价格倒挂现象。 <table><tr><td></td><td>双铜纸：157g；均价：日度 (元/吨)</td><td>铜版纸：生产毛利：日度 (元/吨)</td><td>铜版纸：产能利用率：周度 (%)</td><td>铜版纸：产量：周度 (万吨)</td><td>铜版纸：原纸：生产企业： 库存：周度(万吨)</td><td>铜版纸：贸易商：库存：周 度(万吨)</td><td>铜版纸：生产企业库存+贸 易商库存：周度(万吨)</td><td>铜版纸：汞观消费量：月度 (万吨)</td></tr><tr><td>日期</td><td>2026/1/16</td><td>2026/1/16</td><td>2026/1/16</td><td>2026/1/16</td><td>2026/1/16</td><td>2026/1/16</td><td>2026/1/16</td><td>2025/11/30</td></tr><tr><td>值</td><td>4680.00</td><td>-20.50</td><td>61.57</td><td>8.34</td><td>37.70</td><td>39.70</td><td>77.40</td><td>33.83</td></tr><tr><td>环比上周</td><td>-0.43%</td><td>68.70%</td><td>-0.73%</td><td>-0.71%</td><td>1.05%</td><td>-0.50%</td><td>0.25%</td><td>2.86%</td></tr><tr><td>同比</td><td>-15.37%</td><td>-103.36%</td><td>24.48%</td><td>24.48%</td><td>14.21%</td><td>-7.24%</td><td>2.10%</td><td>13.41%</td></tr></table> 资料来源：卓创，钢联，国泰君安期货研究注：表中消费量数据为月度同环比 # 需求：白卡纸 > 本期白卡纸价格稳定，进口木浆价格震荡调整，国产浆价格稳定，成本面对白卡纸行情起到底部支撑。本期大厂开工正常，市场供应面保持宽松状态，下旬有纸厂计划停机，下期供应面将下降。需求面随着订单的完工减弱，新增订单不理想，业者操盘积极性下降，对行情呈利空影响。贸易商本期价格先涨后稳，涨价以个别纸厂为主，大部分贸易商调价意向不高，观望为主。 <table><tr><td></td><td>白卡纸：250-400g；均 价：日度（元/吨）</td><td>白卡纸：生产毛利：日度 (元/吨)</td><td>白卡纸：产能利用率：周度 (%)</td><td>白卡纸：产量：周度 (万吨)</td><td>白卡纸：厂内库存：周 度（万吨）</td><td>白卡纸：商业库存：周度 (万吨)</td><td>白卡纸：厂内库存+商业库 存：周度（万吨）</td><td>白卡纸：理论消费量：月度 (万吨)</td></tr><tr><td>日期</td><td>2026/1/16</td><td>2026/1/16</td><td>2026/1/9</td><td>2026/1/16</td><td>2026/1/9</td><td>2026/1/9</td><td>2026/1/9</td><td>2025/11/30</td></tr><tr><td>值</td><td>4274.00</td><td>275.00</td><td>80.46</td><td>38.40</td><td>105.50</td><td>260.00</td><td>365.50</td><td>136.00</td></tr><tr><td>环比上周</td><td>0.00%</td><td>7.84%</td><td>0.00%</td><td>0.26%</td><td>0.00%</td><td>0.00%</td><td>0.00%</td><td>3.82%</td></tr><tr><td>同比</td><td>-0.60%</td><td>-37.11%</td><td>10.22%</td><td>29.73%</td><td>78.81%</td><td>14.04%</td><td>27.35%</td><td>13.90%</td></tr></table> 资料来源：卓创，钢联，国泰君安期货研究注：表中消费量数据为月度同环比 # 需求：生活用纸 > 本周生活用纸市场价格以稳为主，场内整体交投氛围略显平静，市场情绪趋于谨慎状态；生活用纸终端下游需求不温不火，未见明显起色，部分中小型纸企面临出货压力，去库存进程有所放缓，行业整体开工率小幅下降。本期内原料纸浆市场震荡调整运行，针叶浆、阔叶浆价格小幅走低，生活用纸成本面支撑作用略显松动。 资料来源：卓创，钢联，国泰君安期货研究注：表中消费量数据为月度同环比 <table><tr><td></td><td>木浆生活用纸：大轴原纸：均价：日度（元/吨）</td><td>木浆生活用纸日度利润（元/吨）</td><td>生活用纸：产能利用率：周度（%）</td><td>生活用纸：产量：周度（万吨）</td><td>生活用纸：原纸：生产企业：库存：周度（万吨）</td><td>生活用纸：社会库存：月度（万吨）</td><td>生活用纸：表观消费量：月度（万吨）</td></tr><tr><td>日期</td><td>2026/1/16</td><td>2026/1/16</td><td>2026/1/16</td><td>2026/1/16</td><td>2026/1/16</td><td>2025/12/31</td><td>2025/10/31</td></tr><tr><td>值</td><td>5875.00</td><td>2.91</td><td>68.06</td><td>29.30</td><td>63.09</td><td>132.92</td><td>120.42</td></tr><tr><td>环比上周</td><td>0.00%</td><td>123.21%</td><td>-0.10%</td><td>-0.10%</td><td>0.21%</td><td>0.17%</td><td>0.20%</td></tr><tr><td>同比</td><td>-3.69%</td><td>-98.39%</td><td>8.20%</td><td>7.29%</td><td>7.85%</td><td>5.49%</td><td>7.71%</td></tr></table> # 需求：终端需求 > 11月书报杂志、餐饮收入、中西药品零售额环比增加较多，化妆品零售额环比下降较多。 <table><tr><td></td><td>中国：限额以上企业（单位）：零售额：书报杂志（月）（亿元）</td><td>中国：限额以上企业（单位）：零售额：文化办公用品（月）（亿元）</td><td>中国：限额以上企业（单位）：零售额：中西药品（月）（亿元）</td><td>中国：限额以上企业（单位）：零售额：烟酒类（月）（亿元）</td><td>中国：限额以上企业（单位）：零售额：化妆品（月）（亿元）</td><td>中国：社会消费品零售额：餐饮收入（月）（亿元）</td><td>统计局：乳制品：产量：中国（月）（万吨）</td><td>中国：限额以上企业（单位）：零售额：日用品（月）（亿元）</td></tr><tr><td>日期</td><td>2025/11/30</td><td>2025/11/30</td><td>2025/11/30</td><td>2025/11/30</td><td>2025/11/30</td><td>2025/11/30</td><td>2025/11/30</td><td>2025/11/30</td></tr><tr><td>值</td><td>176.90</td><td>524.00</td><td>660.00</td><td>502.00</td><td>468.00</td><td>6057.00</td><td>243.10</td><td>763.00</td></tr><tr><td>环比</td><td>22.25%</td><td>1.61%</td><td>7.83%</td><td>-1.70%</td><td>-10.48%</td><td>16.50%</td><td>-0.90%</td><td>-0.12%</td></tr><tr><td>同比</td><td>1.90%</td><td>15.72%</td><td>6.06%</td><td>-1.72%</td><td>7.91%</td><td>4.40%</td><td>-1.46%</td><td>0.70%</td></tr></table> 资料来源：国家统计局，国泰君安期货 # 库存：期货库存 仓单数量：纸浆（仓库）：小计 仓单数量：纸浆（厂库）：小计 <table><tr><td></td><td>仓单数量:纸浆(仓库):小计</td><td>仓单数量:纸浆(厂库):小计</td></tr><tr><td>日期</td><td>2026/1/16</td><td>2026/1/16</td></tr><tr><td>值(万吨)</td><td>13.71</td><td>1.20</td></tr><tr><td>环比上期(2026/1/9)</td><td>10.16%</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>同比</td><td>-57.41%</td><td>-48.59%</td></tr></table> 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 # 库存：现货库存 整体来看，港口库存处于25年至今中位水平，本期国内主流港口样本库存呈现累库的走势。 > 本周期纸浆国内主流港口青岛港库存呈现窄幅累库的走势，港内日均出货速度较上周期有所增加。 > 本周期常熟港库存呈现窄幅累库的走势，港内出货量超过11万吨。 <table><tr><td></td><td>青岛港库存</td><td>常熟港库存</td><td>高栏港+天津港+日照港</td><td>五港总计（青岛港、常熟港、高栏港、天津港、日照港）</td></tr><tr><td>日期</td><td>2026/1/16</td><td>2026/1/16</td><td>2026/1/16</td><td>2026/1/16</td></tr><tr><td>值（万吨）</td><td>136.20</td><td>54.30</td><td>10.90</td><td>201.40</td></tr><tr><td>环比上期（2026/1/9）</td><td>1.49%</td><td>3.43%</td><td>-22.14%</td><td>0.35%</td></tr><tr><td>同比</td><td>26.93%</td><td>17.53%</td><td>-52.61%</td><td>14.11%</td></tr></table> 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 # 本周观点总结 # 04 # 本周纸浆观点：自身矛盾不突出，震荡盘整 <table><tr><td>供应</td><td>供应端市场近期呈现供应宽松的状态。据海关数据显示,12月纸浆进口量环比、同比双双下降,然而,全年累计进口量保持近5%的增长,供 应宽松并未改变。另外,主要港口库存结束连续去库的趋势,继续累库的走势,当前市场的实际消化能力弱于到货速度,供应压力压制市场 情绪。与此同时,前期支撑阔叶浆价格的流通货源紧张的现状略有削弱,其价格出现松动。针叶浆则因库存本就充裕,其供应压力持续存在, 价格更多受期货市场资金与情绪博弈影响。</td></tr><tr><td>需求</td><td>当前需求端原纸市场呈现高开工与弱采购并存的局面。一方面,白卡纸、生活用纸等主要下游纸种的开工率维持在相对高位,生活用纸价格 还出现了波动上涨,一定程度上是维持对纸浆的刚性消耗量。但另一方面,纸厂对于原料纸浆的采购情绪却较为一般,普遍采取按需补库策 略。主要原因一是市场普遍判断,传统的春节前集中备货的行情在今年可能不会大规模出现,缺乏增量采购的驱动;二是面对供应充裕、库 存累积的市场环境,下游普遍持观望心态,不急于建立大量库存。因此,虽然原纸行业的生产活动仍在进行,但需求端难以对浆价形成积极 的支撑。</td></tr><tr><td>观点</td><td>预计短期内预计将维持承压震荡的格局。随着港口库存进入累库周期,供应压力显性化,阔叶浆价格可能继续面临回调压力,针叶浆价格则 将继续在期货盘面与疲弱现货基本面之间波动。市场缺乏单边驱动,预计盘面将跟随大宗商品整体氛围及宏观消息波动。</td></tr><tr><td>估值</td><td>基差来看,周五山东地区针叶浆银星基差为88元/吨,缩减26元/吨。</td></tr><tr><td>策略</td><td>1)单边:反弹沽空或观望,但下方空间亦有限 2)跨期:观望 3)跨品种:观察</td></tr><tr><td>风险</td><td>宏观外围事件冲击等</td></tr></table> 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 # 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 # 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 # 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 # 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