2017年11月份医药投资策略：创新驱动医药股大行情，2018年会是预热年-20171114-广发证券-48页-4mb

创新驱动医药股大行情，2018年会是预热年

核心内容概述

2017年11月医药行业投资策略指出，创新是推动医药股行情的主要动力，预计2018年将是创新药和高质量仿制药发展的预热年。在政策、市场和行业趋势的共同作用下，医药板块在2017年10月表现强势，涨幅显著高于A股整体水平，且估值溢价率有所回升。

主要观点

1. 创新是主线：企业研发新产品、引进海外先进技术、缩短创新药上市周期，成为投资重点。

   • 建议关注：复星医药、丽珠集团、科伦药业、贝达药业、亿帆医药、人福医药等。

2. 抗体药纳入医保：一线抗体药纳入新版医保，价格昂贵问题得到缓解，2019年有望上市多个抗体仿制药。

   • 建议关注：复星医药、康弘药业、丽珠集团等。

3. 新型疫苗上市：2018年HPV疫苗、13价肺炎疫苗等重磅产品有望上市，实现几十亿销售收入。

   • 建议关注：沃森生物、康泰生物、智飞生物等。

4. 仿制药质量升级：第一批通过一致性评价的品种已申报药审中心，随着招标和医保政策落地，原研药市场面临替代。

   • 建议关注：信立泰、华海药业、普利制药、新华制药等。

5. 医药分业趋势明显：药店行业集中度低，整合加速，处方外流和医保备案制度提升内生增速。

   • 建议关注：老百姓、益丰药房、大参林、一心堂等。

6. 新版医保逐步落地：已有20多个省份执行新版医保，预计省级增补将在2017-2018年上半年完成，用药结构将发生迁移。

   • 建议关注：亿帆医药、康弘药业等。

关键信息

1. 行情回顾

• 2017年10月：A股整体上涨1.35%，申万医药板块上涨5.83%，涨幅突出。
• 估值情况：医药板块估值溢价率上升至98.13%，处于近五年低点，但有触底回升趋势。

2. 原材料价格

• 中药材价格：整体稳中略降，冰片价格环比上涨100%，三七、板蓝根、熟地黄价格下跌。
• 22味中药材：其中1味上涨，4味下跌，18味持平。

3. 政策分析

• 药审新政2.0版：鼓励创新药和高质量仿制药，涉及研发、生产、销售三个环节。
• 医保执行进展：25个省市已发布执行通知或调整方案，部分省份如湖北、云南等在2017年9月1日执行新版医保目录。

4. 行业财务表现

• 医药行业营收：2017年前三季度营收增速为14.5%，净利润增速为22.1%。
• 子行业表现：
  • 医疗服务：营收增速中位数41.6%，扣非净利润增速中位数48.4%，表现最强。
  • 医疗器械：营收增速中位数21.9%，扣非净利润增速中位数14.8%。
  • 化学制药：营收增速中位数16.2%，扣非净利润增速中位数20.8%。
  • 中药和生物制品：增速较缓，分别为8%和15.2%。

5. 医保支付标准

• 全国招标最低价：作为医保支付标准的主要参考。
• 2018年展望：医保支付标准扩大试点，有利于进口替代和创新药放量。

6. 医药招标进展

• 17省份完成主体招标：包括北京、天津、河北、山西、黑龙江、上海、浙江、安徽、福建、山东、湖南、广西、四川、青海、广东、重庆、江西。
• 部分省份：如内蒙古、湖北、甘肃、江苏仍处于招标或挂网采购阶段。
• 未明确时间：西藏、甘肃、广东、广西、上海、重庆等省份尚未明确医保目录调整时间。

风险提示

1. 医保报销限制：辅助类产品的报销范围限制可能对相关产品产生较大影响。
2. 两票制实施：销售模式需彻底变更，变革慢的企业可能面临拖累。
3. 药品加成取消：医院盈利能力下降，可能带来二次议价风险。

总结

2017年10月医药板块表现强势，涨幅显著，估值溢价率有所回升。药审新政2.0版的发布和医保目录的逐步执行，为行业带来新的发展机遇，推动创新药、仿制药及高质量CRO的发展。随着医保支付标准的扩大试点和招标进程的推进，2018年或将成为医药行业创新和转型的关键年。行业整体保持增长，但中药和生物制品增速相对缓慢，建议重点关注创新药、抗体药、疫苗和医药流通领域。