20181022-中泰证券-牧原股份-002714.SZ-成本环比下降_出栏高增无虞_3页_824kb

报告摘要

牧原股份（002714.SZ）是一家以自繁自养模式为主的养殖企业，2018年三季报显示其营业收入和净利润出现波动，但公司仍具备显著的成本优势和持续的出栏增长能力。分析师陈奇与潘振亚对牧原股份进行了深入分析，并维持“买入”投资评级。

业绩表现：
2018年前三季度，牧原股份实现营业收入91.81亿元，同比增长28.28%；但归属于母公司净利润为3.50亿元，同比下降80.68%。公司预计全年归属于母公司净利润为7.00-10.00亿元，同比下降70.41%-57.73%。
- 2017年净利润为23.66亿元，2018年前三季度净利润为3.50亿元，2019年预计为-1.72亿元，2020年预计为57.76亿元。
成本优势：
公司前三季度商品肉猪完全成本分别为11.92元/千克、11.66元/千克和11.60元/千克，环比下降显著，显示出公司在成本控制方面的领先能力。
- 预计2019年商品肉猪完全成本为11.50元/千克，成本优势依然明显。
出栏增长：
2018年前三季度出栏量达764.60万头，同比增长45.86%。尽管9月出栏量环比下降31.26%，但整体出栏量仍保持高增长。
非洲猪瘟影响：
非洲猪瘟导致生猪调运受限，影响了销售均价。公司主要产能集中在北方调出省份，因此受疫情影响较大。但非洲猪瘟并未加速母猪淘汰，主要影响后备母猪补栏，预计2019年下半年猪价可能触底。
融资与资本开支：
公司融资渠道丰富，已获批绿色债券、公司债券、中期票据、永续中票等融资方式，资本开支维持高位，前三季度资本开支达34.23亿元，同比下降20.21%。

股价与市场表现：
当前股价为24.27元，市值约为506.09亿元，流通市值为260.74亿元。
财务预测：
- 营业收入：2018年预计140.02亿元，2019年预计182.98亿元，2020年预计312.02亿元。
- 归属于母公司净利润：2018年预计7.90亿元，2019年预计-1.72亿元，2020年预计57.76亿元。
- 每股收益：2018年预计0.38元，2019年预计-0.08元，2020年预计2.77元。
财务比率：
- P/E（市盈率）：2017年21.39，2018年64.02，2019年-293.73，2020年8.76。
- P/B（市净率）：2017年3.97，2018年3.98，2019年4.11，2020年2.79。
- ROE（净资产收益率）：2017年18.57%，2018年6.21%，2019年-1.40%，2020年31.85%。
- EBITDA：2017年3591亿元，2018年2465亿元，2019年2249亿元，2020年8925亿元。
投资评级说明：
- 买入：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。
- 增持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间。
- 持有：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间。
- 减持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上。