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龙头稳健经营，分红彰显长期价值总结

核心内容

牧原股份在2025年实现了营业收入1,441.45亿元，同比增长4.49%；利润总额158.10亿元，同比减少16.33%；归母净利润154.87亿元，同比减少13.39%。公司计划向全体股东每10股派发现金红利4.27元，分红总额为24.35亿元（含税），若股东会审议通过，全年现金分红总额将达74.38亿元（含税），占归母净利润的48.0%。

主要观点

• 出栏计划与成本优化：公司2025年销售商品猪7,798.1万头，2026年计划维持在7,500万-8,100万头之间。2025年养殖完全成本为12元/公斤，同比下降2.0元/kg。2026年公司计划将完全成本降至11.5元/公斤，以进一步优化生产效率。

• 屠宰业务发展：2025年屠宰生猪2,866万头，同比增长129%；产能利用率高达98.8%，毛利率提升至2.67%，首次实现年度盈利。预计2026年屠宰量与利润将实现稳健增长。

• 经营质量提升：公司2025年经营活动产生的现金流量净额达300.56亿元，资产负债率下降至54.15%，财务结构显著优化。

• 盈利预测与估值：预计公司2026-2028年分别实现归母净利润57/341/278亿元，对应EPS分别为1.00/5.91/4.80元，PE估值分别为49.9/8.4/10.3倍。维持“买入”评级。

关键信息

• 分红政策：公司重视股东回报，计划每10股派发现金红利4.27元，若审议通过，全年分红总额将达74.38亿元，占归母净利润的48.0%。
• 成本控制：养殖完全成本持续优化，从2025年的12元/公斤降至2026年的目标11.5元/公斤。
• 财务健康：公司2025年经营性现金流强劲，资产负债率下降，财务结构改善。
• 业务拓展：公司积极拓展海外市场，以越南为第一站，未来有望成为新的增长点。
• 盈利预测：公司未来三年盈利增长显著，预计2026年归母净利润为57亿元，2027年为341亿元，2028年为278亿元。

风险提示

• 猪价波动风险：猪价的波动可能影响公司盈利能力。
• 动物疫病风险：动物疫病可能对公司养殖业务造成冲击。
• 原材料价格波动风险：原材料价格波动可能影响成本控制。

投资评级分析

• 市场评级分布：一周内买入建议2份，一月内6份，二月内17份，三月内33份，六月内76份。
• 评分系统：买入得1分，增持得2分，中性得3分，减持得4分，最终评分1.00对应“买入”建议。

比率分析

• 每股指标：2025年每股收益为2.835元，2026年预计为0.996元，2027年预计为5.912元，2028年预计为4.808元。
• 回报率：2025年净资产收益率为19.93%，2026年预计为7.04%，2027年预计为30.64%，2028年预计为20.35%。
• 资产与负债结构：公司资产总计从2025年的171.741亿元增长至2028年的252.221亿元，资产负债率逐步下降，从54.15%降至44.08%。

结论

牧原股份在2025年表现出稳健的经营能力和显著的成本优化成果，同时通过屠宰业务的快速增长和海外市场的拓展，增强了其市场竞争力。公司重视股东回报，分红政策积极。尽管面临猪价波动、动物疫病和原材料价格波动等风险，但其盈利预测和估值显示公司具备良好的增长潜力，维持“买入”评级。