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牧原股份（002714）公司研究/公司点评：转向高质量发展阶段，Q3养殖完全成本再降

业绩概述

• 2023Q3归母净利润94亿元，单季度实现扭亏为盈。
• Q1-Q3累计归母净利-184亿元，主要因Q1、Q2亏损。
• Q3生猪业务收入30022亿元，出栏量16745万头，同比大幅增长201%。

成本控制

• Q3生猪养殖完全成本降至145元/公斤左右，环比再降0.5元/公斤。
• 主要原因：
  1. 疾病净化成效显著，生产指标改善（如日均重高于800克，存活率86%）。
  2. 低成本原粮替代（如中原地区芽麦使用）。
  3. 生产标准化升级及效率提升。

产能调整与行业前景

• 公司正从高速转向高质量发展阶段，资产负债率降至59.7%。
• 生猪产能去化加速，母猪存栏量季环比下降，预计2024年出栏量超7000万头。
• 行业产能过剩导致猪价低迷，淘汰母猪价格创新低，预计2024年上半年结束去产能周期，猪价有望反转。

投资建议

• 维持“买入”评级，预计2023-2025年归母净利润分别为亏损、281亿元、235亿元。
• 公司成本优势明显，为行业中最低。

> 分析师：王莺  
> 评级：买入（维持）  
> 相关报告：2023-8-20、2023-7-17、2023-5-1