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再鼎医药产品快速放量，商业化能力进一步验证

核心内容

再鼎医药（9688.HK）近期发布中期业绩，显示其三款已上市产品销售快速增长，验证了公司强大的商业化能力。公司目前拥有12个后期临床开发项目，产品管线质量优异，具备成长为全球性大型创新药企的潜力。分析师祝嘉琦首次给予“买入”评级，当前股价为1195港元，市值1134亿港元。

主要观点

• 产品商业化进展显著：公司三款产品（则乐、爱普盾、擎乐）均实现快速增长，其中则乐纳入医保后销售迅速提升，爱普盾在多个肿瘤领域展现潜力，擎乐则在胃癌领域取得突破。
• 收入与利润预测乐观：公司预计2021-2023年收入分别为1.22亿、2.50亿、4.76亿美元，同比增长分别为149%、105%、91%。净利润预计分别为-2.40亿、-1.79亿、-0.27亿美元，亏损逐步收窄。
• 研发与合作持续推进：公司通过并购和合作不断扩充产品管线，包括引进KRAS抑制剂、肿瘤免疫分子等，与AI制药公司Schrödinger达成合作，增强研发实力。
• 市场拓展与临床试验进展良好：多项产品在国内外的临床试验及上市申请稳步推进，特别是针对卵巢癌、胃癌、肺癌等大癌种的III期临床研究，以及部分适应症的医保谈判进展。

关键信息

产品销售情况

1. 则乐®（尼拉帕利）

   • 2019年12月获批，2021年3月纳入医保，Q2销售额约1.51亿元人民币，同比增长214%。
   • 半年度合计约2.33亿元，预计2022年卵巢癌一线维持治疗适应症将通过谈判纳入医保，为未来增长奠定基础。

2. 爱普盾®（Optune®）

   • 2020年5月获批，Q2销售额约6180万元人民币，同比增长169%。
   • 在肺癌、肝癌、卵巢癌等领域表现优异，NSCLC III期临床进展顺利，预计2022年底前有数据读出。
   • 卵巢癌III期临床有望完成中期分析。

3. 擎乐®（瑞派替尼）

   • 2021年5月获批用于GIST四线治疗，Q2销售额超2600万元人民币。
   • 二线治疗于2021年7月纳入CSCO指南，表现亮眼，验证公司商业化能力。

公司财务预测

财务模型预测

资产负债表（单位：万美元）

现金流量表（单位：万美元）

利润表（单位：万美元）

主要财务比率

投资建议

分析师祝嘉琦首次给予“买入”评级，预计公司未来6-12个月内相对同期基准指数涨幅将超过15%。公司具备成长为全球性大型创新药企的潜力，产品管线质量优异，商业化能力持续增强。

风险提示

• 产品引进和研发不及预期的风险
• 产品销售不及预期的风险
• 政策不确定性的风险
• 研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险

产品管线进展

2021年预期里程碑

投资评级说明

• 股票评级：买入 - 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上
• 行业评级：增持 - 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上

重要声明

本报告基于中泰证券及其研究人员认为可信的公开资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正。但公司不对信息的准确性和完整性作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。投资者应自行关注相应的更新或修改，本报告不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议。