20210314-中泰证券-再鼎医药-SB-09688.HK-着眼全球创新_打造高质量产品线_32页

报告摘要

再鼎医药分析报告总结

核心内容

再鼎医药是一家专注于创新药研发的公司，主要通过自主研发和License-in模式扩展产品管线。公司成立于2013年，已成功引进并商业化多个海外创新药物，包括PARP抑制剂尼拉帕利和肿瘤电场疗法Optune。目前公司拥有21个在研品种，其中11个处于临床后期阶段，展现了良好的产品布局和研发能力。

主要观点

License-in模式的重要性：
- License-in是企业扩充产品管线的重要方式，尤其对于中小型biotech企业，通过授权引进可以快速获得市场认可，同时降低研发风险。
- 国内市场对创新药的需求旺盛，而海外创新药进入国内存在时间差，License-in模式有助于加速新药在国内的上市。
再鼎医药的优势：
- 公司在License-in模式上经验丰富，建立了成熟的授权引进体系，具备从项目筛选、临床推进到商业化销售的全流程能力。
- 拥有约590名销售人员，覆盖大中华地区的主要医疗中心，具备强大的商业化能力。
- 自主研发能力不断提升，已有7个自主研发产品进入临床阶段，未来有望实现自研和引进双轮驱动。
产品管线质量：
- 公司产品管线质量优异，多数品种具有BIC或FIC潜力，涵盖肿瘤、感染等多个治疗领域。
- 已有2个产品上市，分别为尼拉帕利和Optune，均取得良好的市场表现。
盈利预测与估值：
- 预计公司2021-2023年收入分别为1.22亿、2.50亿、4.76亿美元，归属母公司净利润分别为-2.40亿、-1.79亿、-0.27亿美元。
- 使用DCF法对公司产品管线进行估值，折现率7.16%，永续增长率3%，对应2021年市值约为1393亿港元。

关键信息

市场价格：1129.00港元
市值：994亿港元
分析师：赵磊（执业证书编号：S0740518070007）
研究助理：高诚诚
主要产品：
- 尼拉帕利（PARP抑制剂）：2019年获批用于复发性卵巢癌维持治疗，2020年获批用于卵巢癌一线维持治疗，无需考虑HRR状态。
- Optune（肿瘤电场疗法）：2020年获批用于治疗胶质母细胞瘤，2019年通过HDE途径获批用于治疗恶性胸膜间皮瘤。
License-in案例：
- 2020年与Turning Point达成合作，获得repotrectinib（ROS1/ TRK抑制剂）在大中华地区的权益。
- 2020年与Regeneron合作，获得Odronextamab（CD20xCD3双特异性抗体）在大中华地区的权益。

投资建议

评级：买入（首次）
理由：
- 公司具备强大的BD能力、项目推进能力和商业化能力。
- 产品管线质量优异，多数品种具有BIC或FIC潜力。
- 公司在License-in模式上的成功经验使其成为海外药企进入中国市场的理想合作伙伴。

风险提示

产品引进不及预期：引进的海外新药可能因各种原因未能按计划推进。
产品研发和上市不及预期：研发过程可能遇到技术或临床试验失败。
产品销售不及预期：即使产品获批，也可能因市场推广不力导致销售不佳。
政策不确定性：国内政策变化可能影响新药审批和医保覆盖。
研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

总结

再鼎医药凭借其在License-in模式上的成功经验和强大的自主研发能力，已成为国内创新药企的佼佼者。公司产品管线丰富，涵盖多个治疗领域，且多数品种具有BIC或FIC潜力。随着国内创新药审评审批的加速和医保目录的动态调整，再鼎医药有望在国内外市场同步发展，成为全球性的创新药企。尽管存在一定的风险，但其核心竞争力和市场前景仍值得期待。

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