中国股市记忆第六期：高股息核心品种或正在迎来泡沫化定价-240823-国投证券-16页_3mb

高股息核心品种泡沫化定价分析

总览

2024年7月，A股市场维持震荡下行趋势，行业轮动加快，高股息核心品种面临泡沫化定价风险。虽然当前市场处于“难有持续下跌，或有小幅反弹”状态，但高切低的结构特征明显。

核心观点

1. 高股息泡沫化定义：依据标准是长期利率中枢不下行、企业分红比例不变，导致股息率与10年期国债收益率的差值收缩至0。
2. 泡沫成因：当前高股息抱团推动核心品种（银行、公用事业、电信、资源）进入泡沫化阶段。

行业动态

• 高股息缩圈：高利券缩圈源于经济下行及企业利润下降，使基于成长逻辑的分红定价失效，仅稳定现金流和ROE中枢上移的企业获追捧。
• 公共事业前景：本报告维持公用事业是高股息胜负手的判断。

宏观环境

• 国内经济：7月PMI疲软，制造业处于收缩区间。人民币呈现升值趋势。
• 权益市场：上半年社融数据稳定，政府债券贡献较大。失业率保持稳定。
• 海外市场：美欧通胀数据显示经济复苏动能减弱，7月PMI数据变化引发对经济衰退的担忧。

行业特定策略

• 短期超配行业包括拥有全球竞争力的制造业、科技股的美股映射等。

其他要点

• 背靠背ETF 发展推动高股息配置增加，带动仓位提升。
• 四大行领涨 可归因于被动式指数投资的推动。

风险提示

• 国内政策不及预期或海外货币政策超预期变化。

注：全文共989字，信息提取自原文。