当前高股息定价的五点策略反思：分化OR终结？-240917-国投证券-10页_914kb

国投证券高股息策略反思报告总结

本报告由国投证券股份有限公司发布，旨在对当前高股息投资策略进行反思与调整。主要内容包括以下五个方面：

一、高股息定价盛宴是否终结？

• 当前高股息策略尚未明确终结，尽管价值投资的筹码交易色彩增强，但仍保持一定活力。
• 历史数据显示，A股市场主导资金的抱团周期通常为3年左右，目前价值派抱团已达两年多，尚未达到终结条件。
• 国内经济告别通胀低迷、消费转型、科技生产力爆发等前提尚未出现，因此高股息配置的“底色”仍存。

二、当前高股息策略的主旋律是分化

• 高股息策略波段属性增强，核心逻辑从“扩散”转向“分化”。高股息企业中，部分企业因现金流稳定、ROE上行获得超额收益，而非核心企业则表现疲软。
• 分红能力持续提升的企业（如公用事业、服务类行业）则更值得关注。

三、高股息核心品种的应对策略

• 建议坚守高股息核心品种，尤其是公用事业类企业，等待反弹机会。
• 部分高股息品种可能已难回到前期高位，聚焦现金流稳健、ROE上移的企业，如煤电等公共服务领域。

四、银行股（尤其是四大行）定价的本质

• 银行股的上涨主要是被动多头配置（如ETF超配）驱动，并非基本面支撑。
• 2024年上半年上市银行基本面表现疲软，盈利下滑，因此这一上涨可能不具备长期基础，更多是交易性因素。
• 在未来若被动投资主导市场，ETF超配+市场低配+抛压小的板块将持续获得定价优势。

五、如何理解高股息回调中的“高切低”现象？

• “高切低”指资金从前期强势高估值板块转向冷门板块，三季度现象更为显著。
• 构建了A股高切低行情跟踪指标，观察行业分化程度。指标显示高切低可能持续，策略应聚焦“切低”交易，即投资估值偏低、基本面尚可的板块。
• 在当前外部环境下，美联储降息、中美元关系等仍存在不确定性，需持续关注。

风险与建议

• 风险提示：经济超预期波动、货币政策变化等可能导致高股息策略失效。
• 建议：聚焦分化板块中的优质企业，关注现金流改善、ROE提升的细分领域。同时，结合“高切低”结构，合理配置低估值品种，如创业板指、中证1000指数。

底部分析师声明与免责声明

• 本报告内容基于合法合规的数据，分析师具有证券投资咨询执业资格。
• 本报告仅供内部参考，不构成投资建议，不作为法律、道义的依据。投资者需以完整版本为准。