20240823-国投证券-中国股市记忆第六期_高股息核心品种或正在迎来泡沫化定价_16页_3mb

报告摘要

国投证券：高股息核心品种泡沫化定价分析

市场特征

A股市场7月呈现震荡下行趋势，结构上以“高切低”为特征。沪深300表现强于中证1000，交通、金融、能源等板块涨幅居前。北向资金净流出，南向资金净流入略有下降。市场整体隐含风险溢价处于历史高位，股债性价比较高。

宏观环境与产业政策

宏观经济方面，7月PMI数据反映经济景气水平有所回落，大中小企业PMI均降至临界点以下。社会融资规模存量增速保持稳定，就业形势整体平稳。
政府债券发行量增加显著，M2-M1剪刀差基本持平。国内政策存在一定不确定性，海外美联储降息预期有所上升。

海外市场动态

美国7月经济数据表现不及预期，非农就业增长疲软，失业率走高，ISM制造业PMI显著萎缩，表明美国制造业需求持续疲软。同时，非制造业PMI显著反弹，服务业活动强劲，缓解了经济衰退担忧，但整体经济走势仍需观察。
欧元区通胀压力未减，制造业与服务业PMI双双下滑，经济存在衰退风险，其中央行政策调整需关注美欧利差变化。

高股息策略与风险提示

报告指出，高股息品种或已在泡沫化定价边缘，核心条件包括长期利率中枢稳定和企业分红比例提升。在权益市场被动投资趋势下，高股息在沪深300中占比约20%，配置比例可能继续提升。
需警惕高股息整体分红比例上升的不确定性，建议关注基于稳定现金流与ROE上移的公用事业板块，在高股息中长期缩圈过程中寻找胜负手。