20250428-太平洋-神州泰岳-300002.SZ-存量产品稳健运营_关注多款SLG新游上线表现_5页_539kb

神州泰岳公司研究报告总结

核心业绩表现

2024年，神州泰岳实现营收645.2亿元（同比增长82.2%），归母净利润142.8亿元（同比增长6092%），归母扣非净利润114.7亿元（同比增长3829%）。2025年第一季度营收下滑至132.3亿元（同比下降11.07%），归母净利润23.9亿元（同比下降19.09%），主要受核心游戏流水自然下滑影响。公司2024年度拟派发现金红利约196亿元（每10股派1元）。

业绩增长驱动因素

1. 游戏买量投入减少：销售费用同比下降3153%，显著改善净利润空间。
2. 利息收入及汇兑收益提升：财务费用同比增长5228%，对盈利形成支撑。
3. 非经常性损익优化：通过收回诉讼应收款245亿元并冲减坏账准备，增加非经常性收益。

业务布局与新游进展

• SLG品类布局：2024年末推出《StellarSanctuary》《NextAgers》两款SLG游戏，处于商业化测试阶段，并已获国内版号。
• 储备新游规划：计划在2026上半年推出三款SLG新游，包括《代号：XCT》（2025年底测试）、《代号：AOO2》（2026年初测试）、《代号：MN》（2026上半年启动）。
• RPG品类拓展：正在研发科幻题材RPG游戏《FS-Project》，未来或补充业务结构。

盈利预测与估值

预计2025-2027年营收分别为723/808/889亿元，同比增长120%/118%/100%；归母净利润分别为111/126/146亿元，增速为-222%/132%/159%。
关键财务指标：

• 市盈率（PE）：16→20→18→15
• EV/EBITDA：13.3→12.4→11.2→9.4
• ROE：204%（2024）→138%（2025）→137%（2026）→138%（2027）
• 每股收益（EPS）：0.73（2024）→0.57（2025）→0.64（2026）→0.74（2027）

投资评级与风险提示

• 评级：维持“增持”评级，预计未来6个月个股相对沪深300指数涨幅介于5%-15%。
• 风险：
  • 政策监管趋严；
  • 游戏行业增速放缓；
  • 游戏流水或上线节奏不及预期。

关键数据概览