深度报告-20250811-浙商证券-神州泰岳-300002.SZ-神州泰岳深度报告_SLG+X_新游开启下一个十年_18页_1mb

证券研究报告：神州泰岳（300002）深度分析

投资要点

• 核心逻辑：公司通过全资子公司壳木游戏主导海外发行，凭借《Age of Origins》、《War and Order》等游戏的成功运营，积累了丰富的游戏开发经验，新游戏《Stellar Sanctuary》和《Next Agers》有望进一步推动增长。
• 竞争优势：SLG类游戏具有较长生命周期，用户付费能力强；公司通过“SLG+X”模式拓展新玩法，降低用户进入门槛，提升留存率。

财务表现

• 2024年净利润达14.28亿元，2025-2026年净利润预计增长至19.6亿、21.5亿元。
• 新游“SLG+X”策略或在2026年带来约7.7亿元净利润增长，目标市值400亿元。

核心产品

• 已有游戏：《Age of Origins》、《War and Order》运营超过6年，持续贡献高额利润。
• 新游戏：《Stellar Sanctuary》（2024年底测试）和《Next Agers》（2025年初测试），采用“SLG+X”模式扩展市场。

AI技术突破

• 公司“岳擎”大模型获得权威认证，推出AI语音产品“avavox”降低语音营销门槛，预计AI业务将贡献新的增长点。

风险提示

• 新游上线不及预期、国际贸易政策变化、AI技术发展迟缓等可能影响业绩。

投资建议

首次覆盖“买入”评级，目标价基于2026年20倍市盈率，市值400亿元，当前P/E估值20倍。
当前时间为2025年8月，投资期限至2027年，关注新游戏推广及AI业务进展，建议跟进短期交易机会。

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