20250429-华源证券-宁沪高速-600377.SH-持续完善资产布局_收费公路经营稳健_3页_293kb

宁沪高速2025年一季度财报显示，公司实现总营业收入4782亿元，同比增长3766%；归母净利润1211亿元，同比减少288%。收费公路业务收入约233亿元，同比增长23%，主要受益于沿江高速改扩建及上年同期雨雪天气影响。控股路网日均流量73558辆，同比微降06%。配套业务收入42亿元，增长12%，其中服务区租赁收入激增527%，电力销售因天气影响同比减少1723%，地产业务收缩导致收入下降760%，其他业务收入增长475%。

毛利率同比下降1258个百分点至3467%，主要因路桥建设收入增加（零毛利率），剔除后毛利率回升至556%。费用率方面，销售费用维持003%，管理费用下降041个百分点至104%，财务费用减少250个百分点至459%。投资收益同比减少25%，资产处置收益维持相近水平。公司通过增资五峰山大桥完善资产布局，并推进宁扬长江大桥通车及多个高速公路改扩建项目，预计2025年底释放增量收益。

2025-2027年盈利预测显示，归母净利润分别为5211亿、5404亿、5706亿元，对应PE为153x/148x/140x，维持“买入”评级。风险提示包括宏观经济波动、收费政策调整及建设投资不及预期。财务数据显示，公司资产负债率44.67%，每股净资产7.66元，经营性现金流稳步增长，但投资性现金流持续净流出。盈利能力和估值指标显示，ROE稳定在12%以上，ROA和ROIC保持十二至十五个百分点，估值倍数逐步下降。