20221203-光大证券-石油化工行业周报第279期_俄油受制裁短期带来油价波动_中长期看好油价维持景气_20页

行业研究总结

核心内容

本报告分析了2022年11月28日至2022年12月4日期间，石油化工行业的市场动态与未来趋势，重点讨论了俄油受制裁对油价的短期影响以及中长期原油供需格局对油价的支撑作用。报告指出，尽管短期内俄油制裁政策可能引发市场波动，但中长期来看，原油供需两端的利好因素将支撑油价维持在景气水平。

主要观点

短期：俄油制裁带来的不确定性

• 欧盟对俄油进口禁令将于2022年12月5日生效，附加60美元/桶的价格上限政策。
• 该价格上限略低于俄罗斯乌拉尔原油的实际售价，可能对市场产生不同影响。
• 乌拉尔原油期货价格若低于或接近60美元/桶，限价政策可能失去意义；若价格远高于此，将严重限制俄罗斯原油出口。
• 俄罗斯已宣布不会对参与限价的国家出售原油，这将赋予其他买家更大议价权，对全球油价产生影响。

中期：需求边际修复带来油市利好

• 2022年全球原油需求因经济下行和加息周期承压，IEA对2023年需求增长的预测逐步下调。
• 航空需求恢复将提振煤油消费，尤其在美国和中国。
• 中国原油需求在2022年受疫情影响，但2023年有望随着经济复苏恢复增长。

长期：供给端增量有限，油价维持景气

• OPEC+的闲置产能不足，限制其增产能力，预计原油供给将持续受控。
• 美国页岩油的DUC（待开发油井）数量虽有所回升，但仍处于低位，限制增产。
• 海外油企受新能源政策、成本与通胀等因素影响，资本开支不足，限制供给增长。

关键信息

• 需求端：航空业快速恢复、中国经济回升、柴油供给紧张将推动原油需求边际改善。
• 供给端：OPEC+产能受限、美国页岩油增产缓慢、全球资本开支不足将限制供给增长。
• 油价展望：短期受俄油制裁影响波动，中长期仍看好油价维持中高位。

投资建议

建议关注以下六大板块的标的：

1. 上游板块：中石油、中海油、中石化、新奥股份、中曼石油
2. 油服板块：中海油服、海油工程、海油发展、石化油服、博迈科
3. 民营炼化板块：恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份
4. 轻烃裂解板块：卫星化学、东华能源
5. 煤制烯烃：宝丰能源
6. 三大化工白马：万华化学、华鲁恒升、扬农化工

风险分析

• 地缘政治风险：俄罗斯与欧盟之间的制裁政策执行存在不确定性，可能加剧油价波动。
• 原油需求恢复不及预期：若全球经济复苏缓慢或美联储加息影响持续，可能抑制原油需求增长。
• 美国产量增速过快：若通胀缓解，美国页岩油产量可能迅速回升，造成原油供给冲击。

图表与数据

• 图1：今年以来油价走势及相关事件
• 图2：俄罗斯乌拉尔原油期货价格与布伦特原油贴水
• 图3：欧美和中国CPI同比增速
• 图4：IEA对2023年石油需求增量预测
• 图5：2022年全球航空业RPK、ASK、客座率回升
• 图6：美国航空煤油需求修复
• 图7：中国原油进口量及同比
• 图8：中国原油加工量及同比
• 图9：美国页岩油产区原油产量
• 图10：美国页岩油钻井数、完井数、DUC
• 图11：海外油气巨头上游资本开支及指引
• 图12：海外勘探与生产公司上游资本开支及指引
• 图13：IEA对全球主要石油公司资本开支预测
• 图14：全球油气巨头储量
• 图15：原油价格走势
• 图16：布伦特-WTI现货结算价差
• 图17：布伦特-迪拜现货结算价差
• 图18：WTI总持仓
• 图19：WTI净多头持仓
• 图20：美国亨利港天然气价格
• 图21：荷兰TTF天然气期货价格
• 图22：中国原油期货价格及持仓
• 图23：布伦特原油期货价差
• 图24：原油期货总持仓量
• 图25：原油期货成交量
• 图26-33：美国、OECD及新加坡原油与石油制品库存情况
• 图34-39：全球及主要国家石油需求数据
• 图40-53：中国及美国原油进口、产量与库存数据
• 图54-59：炼油及石化产品价差情况
• 图60-62：WTI与金融变量、运输指数关系

行业评级

• 石油化工行业：增持（维持）

作者信息

• 分析师：赵乃迪
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