20220707-国金证券-明阳智能-601615.SH-2Q22业绩符合预期_布局双馈机型加强成本竞争优势_4页_996kb

明阳智能 (601615.SH) 增持（维持评级）总结

核心内容

明阳智能（601615.SH）近期发布2022年半年度业绩预增报告，预计2Q22实现归母净利7.92-11.22亿元，同比增长1%-43%。公司整体表现稳健，市场对其未来发展前景保持积极预期，维持“增持”评级。当前股价为34.36元，对应三年PE分别为19.3、15.8、13.8倍。

主要观点

业绩表现

• 2022年半年度业绩符合预期，预计全年毛利率将维持在20%左右。
• 公司2022年风机出货量预计为8GW，同比增长30%+，其中海风出货量为3GW，陆风为5GW。
• 2022-2024年预计净利润分别为37.42亿元、45.80亿元、52.28亿元，同比分别增长21%、22%、14%。
• EPS预计分别为1.78元、2.18元、2.49元，净利率持续提升，达到13.5%-13.9%。

技术布局与竞争优势

• 公司布局双馈机型，进一步增强成本竞争优势。
• 海风产品销售容量占比快速提升，2021年已达到39%，预计2022年市占率将提升至43%。
• 通过技术路线拓展，公司在海风市场中占据领先地位，提升了整体竞争力。

国际化战略

• 公司拟伦交所上市，募集资金总额达5.5亿美元。
• 资金用途包括提升风机制造和销售能力（约60%）、促进国际化战略（约20%）、提升光伏、储能和氢能实力（约10%）、以及用于营运资金和一般用途（约10%）。

关键信息

市场数据

• 总股本：21.04亿股
• 已上市流通A股：19.39亿股
• 总市值：722.86亿元
• 年内股价最高最低：34.36/16.44元
• 沪深300指数：4443
• 上证指数：3364

财务指标

• 每股收益：2022E为1.779元，2023E为2.177元，2024E为2.485元
• 每股净资产：2022E为11.190元，2023E为13.066元，2024E为15.201元
• 每股经营现金净流：2022E为3.079元，2023E为3.460元，2024E为3.575元
• ROE（归属母公司）：2022E为15.90%，2023E为16.66%，2024E为16.35%
• P/E：2022E为19.32倍，2023E为15.78倍，2024E为13.83倍
• P/B：2022E为3.07倍，2023E为2.63倍，2024E为2.26倍

投资建议与评级

• 市场相关报告中，“买入”评级得1分，“增持”评级得2分，当前市场平均评分1.50，对应“增持”建议。
• 公司当前股价对应未来6-12个月内上涨幅度预期为5%-15%，符合“增持”评级标准。

风险提示

• 政策性风险
• 市场竞争风险
• 限售股解禁风险
• 大股东减持风险

附录：三张报表预测摘要

损益表

• 2022E主营业务收入27,807百万元，毛利率21.0%
• 2022E净利润3,592百万元，净利率13.5%
• 2022E归母净利润3,742百万元，同比增长20.66%

现金流量表

• 2022E经营活动现金净流6,480百万元
• 2022E投资活动现金净流-1,611百万元
• 2022E筹资活动现金净流-1,732百万元
• 2022E现金净流量3,137百万元

资产负债表

• 2022E资产总计60,810百万元，资产负债率61.37%
• 2022E股东权益23,540百万元，其中股本2,104百万元，未分配利润8,549百万元

比率分析

每股指标

• 每股收益持续增长，2022E为1.779元
• 每股经营现金净流稳步上升，2022E为3.079元

报酬率

• ROE持续提升，2022E为15.90%
• 总资产收益率（ROA）2022E为6.15%
• 投入资本收益率（ROIC）2022E为8.58%

增长率

• 主营业务收入增长率：2022E为2.39%
• EBIT增长率：2022E为7.23%
• 净利润增长率：2022E为20.66%

资产管理能力

• 应收账款周转天数稳定在64.3天
• 存货周转天数稳定在154.6天
• 应付账款周转天数稳定在154.2天

偿债能力

• 净负债/股东权益：2022E为-48.15%
• EBIT利息保障倍数：2022E为13.9倍
• 资产负债率：2022E为61.37%

投资建议说明

• 投资评级分为“买入”、“增持”、“中性”、“减持”四种。
• “买入”预期上涨幅度15%以上，“增持”预期上涨幅度5%-15%，“中性”预期变动幅度-5%-5%，“减持”预期下跌幅度5%以上。

特别声明

• 本报告由国金证券研究所发布，仅供专业投资者参考。
• 报告中的信息和观点可能与其他研究报告不一致，且可能随时调整。
• 报告不构成投资建议，使用时需结合个人投资目标与风险承受能力，咨询独立投资顾问。

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