20220830-国金证券-明阳智能-601615.SH-持续斩获海陆订单_布局双馈机型加强成本竞争优势_4页_1mb

明阳智能 (601615.SH) 增持（维持评级）总结

核心内容

明阳智能是一家专注于新能源与汽车研究的公司，其业务主要围绕风机制造与销售展开。根据最新发布的2022年半年度业绩报告，公司业绩表现良好，新增订单和在手订单均创下历史新高，显示出公司在市场中的竞争力和业务增长潜力。分析师姚遥和胡竞楠对公司的未来发展持积极态度，维持“增持”评级。

主要观点

• 业绩表现：2022年第二季度，公司预计实现归母净利10.39亿元，同比增长28.66%；扣非归母净利8.81亿元，同比变化12.19%。整体业绩符合预期，甚至略超预期。
• 市场占有率提升：公司海风机组出货量和市占率持续提升，2022年上半年海风出货占比达37%，预计2022年海风市占率将提升至43%。
• 技术布局：公司持续布局双馈机型，以加强成本竞争优势，同时推动大兆瓦海风机组的规模交付。
• 财务表现：公司毛利率保持较高水平，2022年上半年达24.05%，同比增长6.15个百分点。同时，公司经营性现金流净额稳定增长，2022年上半年达3.06元/股。

关键信息

市场数据

• 当前市场价格：27.72元
• 总股本：22.72亿股
• 已上市流通A股：21.07亿股
• 总市值：629.82亿元
• 年内股价最高最低：35.24元 / 19.87元
• 沪深300指数：4076
• 上证指数：3227

财务预测

• 2022-2024年净利润：预计分别为39.48亿元、46.08亿元和52.70亿元，同比增长率分别为27%、17%和14%。
• EPS：预计分别为1.74元、2.03元和2.32元。
• PE：当前股价对应三年PE分别为15.9倍、13.7倍和11.9倍。
• PB：当前市净率约为1.70倍。

业务表现

• 风机出货：2022年上半年共出货3.46GW，同比增长48%。
• 新增订单：新增订单9.14GW，同比上升104.06%。
• 在手订单：截至2022年6月底，公司风机在手订单总容量约24.76GW，创历史新高。

技术与市场布局

• 双馈机型：公司布局双馈技术路线，进一步扩大其成本竞争优势。
• 海风产品：海风产品销售容量占比快速提升，从2019年的15%提升至2021年的39%，预计2022年将达43%。
• 订单增长：公司订单饱满，支撑高成长，预计未来三年将保持稳健增长。

投资建议

• 评级：维持“增持”评级。
• 目标价：历史推荐目标价区间为28.00 ~ 34.00元，最新目标价为32.22元。
• 风险提示：包括政策性风险、市场竞争风险、限售股解禁风险和大股东减持风险。

附录摘要

损益表预测

• 主营业务收入：预计2022-2024年分别为28,130百万元、32,866百万元和37,943百万元。
• 归母净利润：预计分别为3,948百万元、4,608百万元和5,270百万元。
• 净利率：预计分别为14.0%、14.0%和13.9%。

现金流量表预测

• 经营活动现金净流：预计2022-2024年分别为6,956百万元、7,374百万元和7,715百万元。
• 投资活动现金净流：预计2022-2024年分别为-1,611百万元、-1,508百万元和-1,308百万元。
• 筹资活动现金净流：预计2022-2024年分别为3,099百万元、-989百万元和-1,099百万元。

资产负债表预测

• 资产总计：预计2022-2024年分别为66,205百万元、75,021百万元和84,866百万元。
• 负债股东权益合计：预计2022-2024年分别为66,205百万元、75,021百万元和84,866百万元。
• 每股净资产：预计2022-2024年分别为12.578元、14.306元和16.276元。

比率分析

• ROE：预计2022-2024年分别为13.81%、14.18%和14.25%。
• 总资产收益率：预计2022-2024年分别为5.96%、6.14%和6.21%。
• 每股经营现金净流：预计2022-2024年分别为3.062元、3.246元和3.396元。

市场相关报告评级

• 买入：1次
• 增持：5次
• 中性：0次
• 减持：0次
• 评分：1.00（对应“买入”），1.50（对应“增持”）。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5% - 15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5% - 5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

风险提示

• 政策性风险：政策变化可能对公司业务产生影响。
• 市场竞争风险：市场竞争加剧可能影响公司市场份额。
• 限售股解禁风险：限售股解禁可能对股价造成压力。
• 大股东减持风险：大股东减持可能影响公司股价表现。

特别声明

• 本报告由国金证券股份有限公司发布，未经授权不得复制、转发或修改。
• 报告基于公开资料和实地调研，不保证信息的准确性和完整性。
• 报告所载观点可能与其他研究报告不一致，不构成投资建议。
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