20210412-万联证券-明阳智能-601615.SH-点评报告_坚定大型化战略_海风市占率稳步提升_3页_900kb

明阳智能（601615）点评报告总结

核心内容概述

明阳智能在2020年实现了显著的业绩增长，全年营业收入达224.6亿元，同比增长114%；归母净利润为13.74亿元，同比增长92.84%。尽管综合毛利率同比下降4.1个百分点，但公司通过大型化战略有效提升了市场份额和盈利能力。

主要观点

• 风机销量增长显著：2020年公司风机对外销量达5.7GW，其中陆上风机4.75GW（同比增长138%），海上风机0.91GW（同比增长106%）。3MW以上陆上风机占陆上总销量的91.5%，6MW与7MW海上风机销量达136MW，占海上总销量的15%。
• 海上风电市占率提升：公司海上风电市占率从2019年的22.2%上升至2020年的29.5%，预计2021年将受益于国内海风抢装潮，市占率将进一步提高。
• 海外业务拓展迅速：2020年海外订单增长约380MW，其中越南和意大利为主要市场。公司计划在巴西开发2GW风电项目，海外业务将成为利润新增长点。
• 风光储一体化项目启动：公司在通辽启动了全国最大的风光储一体化项目，风电1.7GW、光伏300MW、储能960MWh，为公司向系统提供商转型提供试验基础。
• 盈利预测乐观：预计2021-2023年公司营业收入分别为271.96亿元、303.22亿元、357.12亿元，归母净利润分别为20.08亿元、27.85亿元、40.02亿元，对应EPS分别为1.03元、1.43元、2.05元，公司维持买入评级。

关键信息

财务表现

投资建议

• 公司投资评级：买入（维持）
• 基准指数：沪深300指数
• 相对评级标准：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上为买入。

风险提示

• 风机价格上涨不及预期
• 原材料和零部件价格上涨
• 公司后续订单量不及预期

未来展望

公司预计在2021年将受益于国内海风抢装潮，新增装机量预计为5-6GW，公司已有1.3GW海风订单，并在手订单5.7GW，占总在手订单的41%。随着海风业务的持续增长，公司有望实现量价齐升，进一步提升利润率。同时，海外业务的拓展和风光储一体化项目的启动，将为公司带来新的利润增长点。

总结

明阳智能凭借其在海上风电领域的领先地位和大型化战略的实施，实现了2020年的业绩大幅增长。公司未来将受益于国内海风抢装潮和海外市场的拓展，同时通过风光储一体化项目探索新的业务模式，进一步巩固其在风电行业的地位。整体来看，公司发展前景良好，投资建议为买入。